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私人股权基金风头正劲

　2007年全球并购交易
　　总值将创新高
　　耿群、秦茵/文 从2006年开始，全球并购活动开始升温，逐渐成为金融市场的关注焦点。进入2007年以来，并购活动更是开展得如火如荼，几乎每周都有令人瞩目的并购案发生。汤姆逊金融（Thomas Financial）的资料显示，去年全球并购交易总值为3.79兆亿美元，超过了2000年3.4兆亿美元的历史最高记录，比2005年的交易总值高出了38%。而根据Dealogic公司对2007年的统计，至今全球的企业并购交易总额已经超过2兆亿美元，较去年同期的金额高出60%左右。初步估计2007年全球并购交易总值有望超过4兆亿美元，再次成为全球并购创历史纪录的一年（图1）。




　　投资者不难发现，自2006年起的全球并购热中有越来越多的超大规模交易出现，并且随着全球并购热度的升温，被并购目标的价格也是水涨船高，高溢价现象十分普遍。根据统计，在2006年的并购案当中，有55笔价值在百亿以上的交易，而在上一个历史纪录高峰的2000年只有39笔。大手笔的交易使得2006年的收购合并案件总数虽没有2005年多，但是总交易金额却有超过30%的增长。在2007年已发生的并购交易中，收购报价与收购目标现金流的比例达到12.1倍，超过了2006年约10.4倍和2000年的9.7倍，并且很多收购的报价超过被收购目标企业的股价一倍之多。

　　私人股权基金
　　改变传统并购市场
　　2006年，由私人股权基金主导的交易占到全球并购交易的20%，而在美国的并购案中则有27%是由私人股权基金经手的。去年美国的前十大并购案中有五项是有私人股权基金参与的。私人股权基金近两年在市场上风头正劲，它们掌握充沛的资金，并且具有较高的风险偏好，为大手笔的收购提供了有利的条件。同时私人股权基金也使得并购交易的传统面貌改观，表现之一就是杠杆收购（LBO）的广泛应用。私人股权基金一般会运用“杠杆收购”提出收购建议，也就是以被收购公司的资产作抵押为附带条件来获取贷款。收购的资金来自借贷，还款是依靠收购之后变卖收购资产。由于贷款利率与历史平均水平相比仍处于低位，私人股权基金有了更大的运作空间。此外，宽松的融资环境也为私人股权基金运用杠杆收购提供了有利的条件。根据标准普尔的统计，2007年第一季度全球范围内的公司和私人股权基金共发债1830亿美元，较2006年第四季度增加了25%，更是几乎相当于2004年全年水平的4倍。而融得的资金中，有很大一部分被用于杠杆收购。
　　表现之二是私人股权基金对并购目标的寻找几乎是无孔不入，市场上已经不存在有对并购“免疫”的行业。此前，无论是传统方式的并购还是私人股权基金参与的LBO，都有其通常意义上的收购对象的标准。然而，近来的很多收购都让市场吃惊不小，收购对象已跳出了传统意义上的框框。比如美国最大的学生贷款机构SLM (Sallie Mae)在今年4月接受了由私人股权基金公司JC Flowers 和 Friedman Fleischer & Lowe以及两家银行摩根大通（JPMorgan Chase）和美国银行（Bank of America ）所联合提出的250亿美元的收购价格。SLM最初是一家联邦政府创建的企业，2004年私营化后其大部分的学生贷款仍然有政府担保。这样一个被认为有政府背景的金融公司也成为了私人股权基金的收购对象，实在令人吃惊，甚至有公司扬言要起诉SLM，因为其出乎意料的出售使债权投资人受到了损失。由此可见，并购的对象已经延伸到以前认为不太可能的领域，传统上对并购“免疫”的行业也不再是安全地带。

　　全球并购高温难退，
　　跟进还需警惕
　　近几年持续增长的公司赢利和健康强劲的资产负债表、宽松的融资环境、股价走高和私人股权投资基金的蓬勃发展等都是此轮全球并购热的主要推动力，由于在未来的一段时间内，这些因素并不会出现逆转，因此，可以预计此轮的全球并购热并没有到头，未来还将继续升温。根据摩根士丹利的统计，虽然2007年以来全球的企业并购在绝对数量上不断创新高，然而如果将其和GDP相比较，比例还没有超过上世纪末、本世纪初所出现的那一轮高潮，仍有继续发展的空间（图2）。




　　不过，虽然全球并购交易高潮迭起，但其蕴含的风险不可不知。很多盲目跟进进行并购的企业，一旦整个经济环境逆转或是融资成本上升，很容易就会陷入困境。特别是那些以私人股权基金为代表进行的杠杆收购会导致一些企业过度举债，更有可能陷入偿付危机，对投资者造成严重影响。目前，很多公司都采取比较迎合股东利益的政策，用现金进行大规模的股票回购或是发放红利。在这种情况下，不断增加的并购活动最终将对公司的资产负债表造成很大的压力，增加了公司的信用风险。一般的并购高潮对企业债券的收益回报的影响有一定的滞后效应，高负债水平减少了公司的流通性，最终将导致收益利差走宽。
　　此外，通常来说，并购的消息一旦报出会影响被收购公司的信用评级和信用评级展望，大部分情况下是被调降。特别是杠杆收购交易，由于杠杆收购需要通过企业大笔举债来完成，因此一般杠杆收购的交易都将导致公司的负债水平大幅度上升，其结果是公司的信用评级出现连续几级下滑。比如美国最大的信用卡数据处理公司First Data就因为被KKR收购，从原来的A评级一下子被降到了BB+的垃圾债水平。标准普尔5月中旬的一篇报道称，2007年以来从投资级被降低到垃圾级的公司中有3/4的起因是和并购相关。而到目前为止，有一半可能将要被降低到垃圾级债券的公司其降级的起因都是参与并购（包括LBO）。对股票而言，被收购企业的股票价格通常会上升，但收购企业的股票价格有可能下降，因此对股票投资者而言也需要谨慎选择。

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有道理，现在私募股权风头正劲

支持支持～～～～～～～～～～～～～

夕阳产业 潜力无限 大家都在搞

private equity

说不得的，此一时，彼一时

去年曾与私募擦肩而过，不小心进了证监队伍，现在有点后悔了

不错

grwegewgewgew

暂时不能看 还是支持一下

haoooooooooooooooooooooo

2006年和2007年上半年 private equity 的LBO业务确实是很多成熟市场带来新的活力。高溢价因素拉高的海外市场中，在去年上半年投机美国和澳洲并购过程中也确实收益不菲。但是随着去年下半年subprime 的阴影和今年年初全球主要市场的下行调整和连续的震荡整固，他们的好日子也就结束了。"All of a sudden, this thing happened called the subprime debacle," said David Rubenstein, the co-founder of Carlyle Group, the private equity firm based in Washington, DC. "That had a huge effect. Buyout people who were kings of the hill were suddenly seen as normal people." 但是在过去几个月里和未来主要市场普遍的不确定性还是为PE带来并购目标——例如由于恐惧而被低估的某些银行和信贷机构的资产。于是新的与PE有关的投机题材随着市场的修就又开始升温了。

好。              支持

回复 1# 的帖子

还是并购有搞头啊 哈哈哈

有道理。PE确实发展很快。尤其是采用LBO。但站在现在这个时点上（2008年），M——A已比去年减少很多，这与宏观经济形势有很大关系。

积分积分积分积分积分积分积分积分积分积分积分积分积分积分积分积分

pe 现在各家机构都在做！·

产品类型也很多！！！！

现在PE确实很多，我感觉PE的价值没有想象的那么大。

现在很缺这样的人才吧???????????