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农产品（000061）深度研究报告：主营业务步入良性发展.

农产品（000061）：主营业务步入良性发展
投资要点：
        农产品批发市场，是指经常性的、公开的进行粮油、畜禽、蛋、水产、蔬菜、水果与花卉等农产品及其初级加工品批发交易，并具有信息、结算等配套服务功能的规范场所。它可以满足买卖双方扩大运销规模和交易空间与节省交易成本的要求，具有商品集散、价格生成、信息发布、交易结算、标准化建设等综合功能。
        农产品批发市场的收入来源包括：摊位费、进场费、出场费、计量工具使用费、仓储费、质检费、搬运费、加工费、包装费、交易佣金等。各个市场的情况不同，收费项目也有差异。当市场内交易主体越多、交易量越大、交易频率越高、服务需求层次越高时，企业的收入越高。它的成本来源主要是：土地成本、设施建设费用、设备购置费用、设施维护费用、设备运行费用、人员工资等。
        在我国未来10年中，人口的绝对数量在增加，同时人口城市化进程在加快，农产品的价格呈现上升趋势，这些因素都有利于农产品批发市场贸易额保持增长趋势。
        公司的未来盈利增长来源：1）现有市场的内生式增长；2）平湖、沈阳、南宁项目的建设和投入使用；3）非核心业务亏损被止住。
        假设2008、2009、 2010年公司主营业务净利润增长率为25%、30%和40%，预测公司这三个年度的每股收益将分别达到1.01元，0.637元和0.872元。运用绝对估值法和相对估值法计算出公司股价的合理估值为22.25元——26.03元,价值中枢24.14元。
        投资评级：增持。
        风险因素：1)各地的农产品批发市场经营环境千差万别，不利于准确预测盈利增长；2)处置联营公司、控股子公司股权的进程具有不确定性；3)目前国内A股市场走势比较弱，平均市盈率可能会继续下降，因此相对估值也会下降；4)农产品价格可能出现阶段性回落，可能对佣金收益产生不利影响。