“必赢”之赌
吉姆·科迪(James Cordier)设定了一个“必赢”的赌局，整整一年他都在为此而得意。“你投入2500美元，可以赚到1000美元，回报率接近50%，想想都会觉得兴奋。”
7月2日深夜22点，这位美国佛罗里达州的资深石油期权交易员用厚重的声音对记者说。
吉姆领导的不是一家赌场，而是排名全美前十位的商品期权经纪公司——自由交易集团(Liberty Trading Group)。它为全球数百名中小投资者代理大宗商品期权交易。
在过去的12个月里，拜油价飙升所赐，吉姆·科迪操作的原油期权交易每单必赚，平均利润在30%-50%之间，总计创造利润约1600万美元。
“我出售的原油看跌期权(Sale Put Option)，执行价格为90美元/桶、95美元/桶或100美元/桶，合同有效期为90天或者更长。只要在这段时间里石油价格高于90美元/桶，我就等着合同失效，然后赚期权价格。”吉姆解释说。 7月3日,在美国独立日假期休市前的最后一个交易日,油价再创新高。纽约商品期货交易11月交货的所轻质原油收盘价145.47美元，比前一交易日上涨0.70美元。 吉姆仿佛已经听到下一个1600万美元落进钱袋的声音。
“回报率接近50%”
吉姆赚钱的方法并不复杂，他全部出售原油看跌期权。买家按照看跌期权的价格付钱给卖家，获得期权合同，与卖家约定自己有权在未来的某个时点按照约定的价格(执行价)出售原油。
合同到期时，买家可根据原油现价决定行权或不行权。如果此时油价跌破执行价，买家会要求行权，即以约定的价格向卖家卖出原油，卖家必须接受。如果油价高于执行价，则买家不会要求行权，合同失效，之前为购买合同所付的钱归卖家所有。
由于自去年12月以来，国际原油价格一直高于90美元/桶的执行价，自由交易集团卖出的每张看跌期权合同最后都自动失效，公司累计赚得1600多万美元的利润。
石油期货和石油期权是伴随石油商品交易而生的两种金融衍生品。其中石油期权交易始自1986年，因其对资金量要求较低而为中小投资者广泛使用。一份期权合同代表1000桶原油，其7月2日早上的价格为800美元，远低于一份石油期货合同的价格。后者的最新价格是142000美元。
在现有的石油金融衍生品交易中，期权的交易量大约占到10%。投资者交易每份期权合同时要付2500美元的定金。合同出售后，随着时间推移，合同贬值，卖方将分期获得交易费。比如一份标价1200美元的90天到期合同，在出售30天之后，该合同可能值900美元，卖家此时可以拿到300美元；60天后，合同值600元，卖家再拿300美元；直到合同失效，卖家拿到1200美元。
“现在的油价比我打的价格高出50美元，我完全可以放心地坐着赚钱。”有着24年商品交易经验的吉姆·科迪得意地说。
吉姆·科迪认为，美联储降息明显刺激了公司业务量。另外，美元贬值也助推了油价上涨。
独立日前出手
吉姆说话的当儿，正是美国东部时间早上10时许，纽约商品期货交易所原油交易刚刚开市。
纽约期交所是世界最大的大宗商品交易所，每分钟有1000份合同在此形成。绝大部分合同一经形成马上进入期货合同市场进行转手。石油期货价格是引起石油期权价格变动的因素之一。
在美国东部时间的7月2日清晨，国际能源署在西班牙发布中期原油市场报告称，鉴于发展中国家的结构性需求增长和持续的供应紧张，从中期来看，市场仍将吃紧。这将进一步推高石油价格。“这个信息非常棒！”吉姆是在当天一早起床后得到这个消息的。
他这天计划卖出2500份看跌期权合同。“今天是出售的好日子。”吉姆笑着说。
这不仅因为国际能源署的利好消息，也因为7月4日是美国独立日法定假日。节日前夕通常是卖期权的最好时候。因为石油交易在节日期间将停止，但期权合同会继续贬值，卖家随合同贬值逐步得到交易费，有利于减少交易风险。
吉姆一边谈话，一边看盘。7月2日这天，他卖出了两类合同。一类是1000份11月的看跌期货合同，执行价格是95美元，合同参考卖价是800美元/份。另一类是1500份11月的看跌期货合同，执行价格是100美元，合同参考卖价是1000美元/份。 如果交易成功，而且未来5个月内油价不跌破95美元，则意味着吉姆将在11月2日这天收获230万美元，其中90%归客户，10%为公司提成。
由于期权市场流动性极强，因此不存在合同卖不出去的情况。据纽约商品期货交易所统计，今年日均期权交易量高达11.7万份，比两年前增加了147%。
幕后的中国客户
吉姆·科迪1984年开始其商品交易事业，1999年他创立了自由交易集团，致力于期权交易。2004年他出版《期权出售完全指南》。他在彭博新闻社电视台作市场评论，接受过《华尔街日报》、《巴伦周刊》等财经媒体采访。
他的公司目前有数百名客户，遍布五大洲，美国客户占50%，迪拜、澳洲和欧洲也有他的客户。这当中，还有相当数量的中国客户，占7.5%。吉姆拒绝透露这些中国客户的身份和资金情况。
吉姆的客户主体是私人投资者，他们投入的资金量从1万美元到数百万美元不等。目前他的公司对原油的操作已经完全采用出售看跌期权的方式。“客户反应良好”，该公司的交易量在过去12个月内增长100%。
吉姆不认为自己是利用油价上涨套利的投机客，因为出售看跌期权的策略是一种保守的投资。“我的策略是一种安全的策略。现在的油价比我打的价格高出50美元，它很难在短期内下调。”
而且，即使油价波动，它对期权的影响也要比期货小得多。原油价格每上涨1美元，则每张期货合同的成本上涨1000美元，而每张期权合同的成本只增加10美元不到。
中国国际期货交易所的能源分析师刘亚琴认为，期权交易对石油价格的影响力有限。石油价格主要反映在期货价格上，至于期权，除了其行权日的行权量能够反映市场对油价的预期之外，对石油价格并不太大影响。
尽管如此，油价高涨无疑活跃了期权交易。
根据纽约商品期货交易所的统计，从2005年至今，该交易所的原油期权合同日成交量增长147%，远高于2005年以前的交易水平。自1986年有原油期权交易记录以来，期权交易日均合同成交量长期维持在3万份上下。2005年，日交易量突增至5.8万份/日，2007年达到11.7万份/日。今年前5个月，石油期权交易量为14.5万份/日，创下历史新高。而在此期间，原油价格上涨了200%多。
究竟是资本推高了油价还是油价带动了资本，这是个无解的“鸡”与“蛋”之争。
自由交易集团的交易员迈克·格罗斯认为，推动油价暴涨的主要因素是供需失衡，投机是助燃剂。尽管近期美国需求量回落，但亚洲的需求量却在攀升。
在物价被石油涨价严重拉高的印度，印度经济增长研究院的Bahnurmuty教授持相反的看法。“国际油价的上涨完全是投机资本进入造成的。是美国宽松的货币政策和低迷的股市把投机资本掳进石油交易市场。”
“油价上涨主要受基本面影响，在供需紧张短时间内难以缓解的情况下，美国的货币政策成为缓解当下涨价的唯一有力措施。“如果美国不升息，油价还要接着涨。”刘亚琴说。
但华盛顿特区卡托研究所的能源政策资深研究员Jerry Taylor对美联储升息的作用不抱太大期望。“在1970年代石油涨价时，美联储采取了类似的措施，但没有用。”他对本报记者说。
吉姆预计在未来的6至12个月，油价将继续走高，今年最高会达到150美元。“下半年我们将继续卖出看跌期权。”吉姆·科迪信心十足地表示。 挺有意思写的，只是国内没这玩意 看似简单,实则不易 简单的是结果，复杂的是过程，而人们往往关注获得简单结果的成功者，而忽略了在复杂过程中湮灭的失败者。 现在油价跌破60美刀，自由交易集团应该完蛋了。吉姆设计了一个必输的赌局。
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