qietaoo 2008-7-18 09:42
080617国信证券：批发与零售行业2008中期投资策略
080617国信证券：批发与零售行业2008中期投资策略
：“有效扩张”分享行业高景气-
行业回顾：高景气运行、零售总额增速创10 年新高
现阶段，整个零售行业处于高景气运行阶段，这种行业景气主要表现为2 方面，
其一，整个消费市场保持持续快速增长趋势，08 年前五个月，零售总额同比增速
创10 年同期新高；其二，行业内公司盈利水平持续上升，综合毛利率、营业利
润率均处于上升通道。
行业展望：景气回落的不确定性加大
目前，我国零售总额同比增长高于20%，处于历史上的高位运行阶段，受经济增
长速度逐渐放缓、居民的“财产性收入”已经演变为“财产性损失”、社零总额
整体基数放大等因素的影响，我们预期，行业存在一定景气回落的可能，表现为
零售总额增速的逐步放缓。
投资策略：“有效扩张”抵御景气回落风险
我们认为，行业景气高位运行时，在老门店盈利快速提升，新门店盈利期提前的
叠加推动下，零售企业业绩会有持续的快速增长；当景气回落时，老门店收入增
长放缓、新门店盈利周期延长、以及费用的刚性上涨，都会对零售企业的业绩增
长构成较大压力，因此，我们的投资策略是：选择“有效扩张”企业，抵御景气
回落风险。
未来一个阶段，在零售A 股中，超市、家电卖场是行业内重点配置的品种，百
货则可以选择具有区域垄断优势、成长明确的百货公司进行配置