大洋电机：收入增长符合预期 毛利率影响延续
事件：公司公布2010年半年度业绩快报营业收入增长符合预期，原材料价格对毛利率影响延续
公司公告称2010年半年度营业收入和净利润分别同比增长44.74%和-14.6%，营业收入增长符合我们的预期，二季度毛利率继续受原材料价格影响，出现一定幅度下降。我们预测，公司2010年将实现营业收入23亿元，同比增长60%左右，下半年随着新能源汽车电机等高毛利产品实现销售，毛利率将出现一定程度提升，我们暂维持公司2010年0.78元的盈利预测，维持“买入”的投资评级。
传统产品增长乐观，销售结构进一步优化
公司Y5、Y6系列内销产品收入同比增长74.75%，Y7系列外销产品收入同比增长28.81%。2009年公司出口业务收入占比过高，2010年公司主动调整了业务结构，加大国内市场开拓力度，进出口比例进一步优化。公司目前在手订单充足，下半年营业收入有望延续上半年趋势。我们预测，公司2010年将实现销售收入23亿元，同比增长60%左右。
新能源汽车将拉动全年业绩增长
大洋目前已经成为北京（北汽福田）、大连（大连客车）、苏州（苏州金龙）、深圳（五洲龙）等地新能源汽车电机及控制系统的主要供货商。根据各城市上报发改委的规划，2012年前，以上4个城市合计将推广新能源客车14000辆。而根据我们了解的情况，仅北京市今年就将有近千辆电动环卫车和500辆以上新能源客车上路，预计大洋全年将实现新能源汽车销售收入1.5亿元左右，贡献净利润0.3-0.4亿元。
受原材料价格波动影响，公司毛利率回复历史正常水平
公司通常会保持3个月左右的原材料库存，2009年受原材料价格影响，公司毛利率水平出现显著增长。2010年上半年，在铜价等原材料大幅波动的情况下，公司毛利率出现较大幅度下降，基本回到历史正常水平。我们预计，随着新能源汽车等高毛利产品下半年开始放量，公司下半年毛利率有望出现一定提升。全年看虽然毛利率会低于2009年，但仍将高于历史同期水平。
盈利预测
2010年2季度，铜价出现20%左右的回调，预计公司3季度毛利率将出现回升。
我们暂不调整公司盈利预测，依然维持2010-2012年EPS分别为0.78元、1.32元和2.27元，维持买入评级，目标价35元。
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