黄金受益于美国经济转弱引发金融市场动荡
美国经济转弱引发金融市场动荡
1. 次级债问题
2007年，美国国内经济不平衡的矛盾终于爆发，由房地产市场的持续不景气暴露出的次级抵押贷款问题浮出水面，并在今年后半年影响了整个金融市场。从各种公布的经济指标来看，美国的商业周期邻近尾声；与此同时，监管当局一方面降低利率以缓和市场信贷紧张，另一方面联合其他央行持续向金融系统注入资金。
自2004年以来，美国证券化信贷量成倍增加，而与此同时，美国国内利率连续加息，这使得房地产市场的压力越来越大，最终在06年后半年房地产市场开始出现问题，泡沫破灭前的种种迹象开始出现。随后，新屋成交量和房屋新建双双萎缩，随着房价的下跌和美国经济周期走向拐点，违约率开始攀升。这进一步加深了次级债问题的严重性。
抵押贷款利率在这样的背景下高居不下，加重了房贷者的负担，体现了金融市场仍然对信贷市场充满忧虑。
标准穆迪AAA评级债券与BAA评级债券收益率之间的差额在美联储宣布降息后并没有缩小，反而出现扩大的局面。在上述图表数据的背后，是各大深陷次级债危机的金融机构，正是这些金融媒介在信用膨胀的情形下对次级债券方面过度倾斜造成了金融市场混乱的局面。
2.美元指数跌至历史新低，金融市场反映各异
道琼斯工业指数和基本金属铜从今年后半年以来走势一致，由美国经济衰退并由其引发的全球经济衰退使得金融市场蔓延的恐慌情绪进一步加深，股市和商品市场的基本金属均从高位震荡走低。
自美联储9月18号的利率会议决定大幅降息以来，本年度前半年不温不火的黄金开始和原油一起，与美元背地而驰，上涨的幅度与速度都大大超过美元贬值的速度。黄金和原油在并没有经济走弱的预期而转弱，相反却由于金融动荡而受到追捧。黄金和原油的金融属性得以充分体现。
3.美元贬值促进出口，促使经济软着陆
美国经济走势堪忧，直接影响了美股的表现。美国成分股中金融股遭受重创，虽然零售行业和高科技出口制造业出现反弹，美联储公开表示向市场提供流动性，但美国经济此次由于过度信贷难以在短期内恢复。第三季度美国经济赖以支撑的是出口部门，三季度伊始，随着美联储宣布大幅降息50个基准点，美元指数屡创历史新低，并随后持续低位震荡。美元贸易加权指数亦显示今年以来美元大幅贬值的态势。
美元兑欧元、英镑和日元在第三季度创新低使得同期美国出口大幅增加，三季度美国经济增速达到4.9%，大部分是由于出口持续增加，三季度出口增速达到19.1%。可以说美元贬值促进了美国出口，缓和了美国国内的危机，利用美元作为杠杆，把美国经济问题从国内转到国际市场上。
二、动荡中黄金的魅力
以本年度来看，世界范围内的投资者对于黄金的追捧可以类比对于国债的追捧，都是避险资金和市场信用紧缩的表现。
1.黄金ETF吸引资金抬高金价
以美元为中心的世界货币制度正受到冲击，然而这种“制度”具有依赖性。短期内难以改变，今年以来影响整个黄金市场的正是国际市场投资环境的悄然变化。上节对美国经济走弱、美元贬值对金融市场的影响做了简要的介绍，从中我们可以看出，国际资金正在逐渐看淡美元、美国股市及基本金属等，而对于黄金的追捧更是以申购黄金ETF为主得到了体现。
世界黄金ETF是2004年底上市的，初始认购吨数仅为8吨，而自今年9月份以来，黄金ETF的认购量已增加了100多吨，最新的数量为617.43顿，作为一个投资品种，数量增速确实惊人。我们对比黄金价格的走势，可以看出今年黄金下半年的走势呈直线上涨态势，而同期黄金基金的增量也很惊人。虽然无法得到具体数据，但根据瑞银的粗略估算，黄金基金的40%为机构所持有。我们依稀能看出美联储降息后基金的动向，那就是在做空美元的同时，买入黄金。
2. COMEX黄金持有头寸变化追踪
Open interest即持仓量显著增加显示投资者对于投资品种的兴趣增大。和上述阐述相一致，美联储降息改变了美元，改变了金融格局，黄金愈加吸引了投资者的兴趣。
道指持仓量和净多头均显示阶梯式的下跌，节奏明显，这和黄金和原油的净增加遥相呼应。这部分显示了美国未来股市走势并不利好。
三、世界通胀抬头为黄金魅力添砖加瓦
世界经合组织几大成员国经济增长虽有放缓的迹象，但通胀并没有随着经济变缓的预期而下降。新兴国家的需求持续刺激着世界大宗商品的价格，全球资金在其中加油加醋，使得包括能源和农产品在内的大宗商品价格居于高位。由此产生的通胀预期体现在金融产品中：TIPS即抵消通胀的国债的走势在一定程度上体现了上述观点。
世界黄金协会06年所做的一份研究显示，从长期来看，黄金价格与一般价格水平息息相关。通胀抬头必然会增加黄金的需求，如果考虑这种背景，08年黄金价格应不会低于07年均价。
近期，美国商品期货交易委员会首席经济学家办公室１９日发表一份研究报告称，商品期货市场与股市的回报率并非同步变化，商品期货投资是相对独立的。研究显示，没有数据能够证明商品期货市场和股市在后者剧烈波动时呈现出“同一市场”的特点。商品期货已经在投资组合中扮演起独立的角色。ＣＦＴＣ首席经济学家杰夫•哈里斯说：“我们的研究显示，商品期货是个独立的市场，它受到天气、地缘政治和供需关系等基本要素的影响。”
商品市场的这一特点有可能会在08年继续得到体现。目前美国仍然是大宗商品的交易中心，握有定价权。在看淡美元、看淡股市的背景下，农产品、能源和贵金属有望在新的一年展开又一轮的冲击。
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