小鸡炖蘑菇

　　中国人民银行21日发布公告称，为建立和完善我国社会主义市场经济体制，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，经国务院批准，现就完善人民币汇率形成机制改革有关事宜公告如下：

　　一、自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。

　　二、中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。

　　三、2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。

　　四、现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。

　　中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区间。同时，中国人民银行负责根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考篮子货币汇率变动，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。

Narcissuscheng

终于出台了

小鸡炖蘑菇

我们觉得有几个方面需要注意：

1、时机：前阶段我们已经预计到可能近期要有所变化了，也曾在上半年的帖子里面指出从现在到一年后随时准备币值的变化。由于美元本身仍可能重新走弱，加上外部压力太大，所以要在没有任何升值预期的情况下变革汇率，是没有可能的，只能选相对较平静的时候。现在美元强势，外部预期减弱，正当其时。

2、幅度2%，几乎低于所有人的预期。由于说明了是盯住篮子货币，未来走势如何还要观察。但这个改革本身说明了改革已经启动，未来的大方向也将是继续升值，未来如何应对投机是个问题。2%本身倒是个相当中庸的幅度，基本上不会对现有产业构成严重冲击。不过这个2%对除了决策者之外所有的相关各方来说，都增加了想象、预测和博弈的空间，未来肯定会热闹得多。

3、机制：篮子货币的说法是模糊不清的。东亚很多国家和地区的货币在东南亚金融危机以后都盯住了篮子货币，但其中美元的成分仍然占绝对比重。现在我们的篮子货币的构成是个黑箱子，但肯定也就是欧元美元为主。要想计算的话，可以通过对第三种货币的变动来测算篮子货币的构成，在累积了一段时间的人民币值变动的数据后，这个在技术上不难，当然如果篮子本身变来变去，那就难以测度了。

4、国际金融市场反应：亚系货币尤其是日元立刻上涨。欧元也上涨。人民币的升值对美元是重大打击，但目前升值幅度还不大，后面升多少怎么升还不知道，美元的走势大家谁都摸不着头脑，盘中虽然下跌，但上下乱窜。黄金上涨，原油上涨。这里面的机制比较复杂，但对国际大宗商品价格的影响主要有两条线：一是打击了美元，使美元贬值；二是人民币升值后，相同美元价格的国际商品的人民币价格相对降低，会导致对外需求的增加（替代效应和收入效应）。但这一点和币值变动的幅度密切相关，我们知道国际商品比如原油价格每天的波动就经常超过2%。

deanping

如此政策，虽然波动幅度较小，但是想像空间更大了！未来的经济走势以及股市走势将存在更多变数。

well_h

其实小幅升值和不透明的一篮子货币,从某种意义相当于没变的效果(从预期上看),可以这样理解吗.

yang

不知道大家对军事上的准备了解吗？

小鸡炖蘑菇

这几天还有几个事项需要注意：

1、7.21美元兑人民币是8.11。7.22人民银行公布银行间外汇市场美元汇率为8.1111。不知道未来一段时间汇率的变化区间是怎么样的。

2、7.22人行称篮子中非美货币货币每日波幅不超过1.5%。但这个不重要，重要的是非美货币的构成及比重，不知道什么时候这个黑箱子能够让大家知道。

3、7.21晚马来西亚央行在其网站上宣布将实行管理浮动汇率（原文：“马来西亚林吉特将实行管理浮动汇率制，汇率仍由经济基本面决定。央行将监控林吉特兑一揽子货币的汇率波动，使之能维持在央行目标区间内”）。我们知道东南亚金融危机后不久马来西亚就恢复了与美元的联系汇率制，与中国大陆、香港一起成为东亚地区仅有的采用严格固定汇率制的经济体。同一个时点表明中国和马来西亚也许有某种默契。马来西亚总理曾声称马来西亚林吉特升值不必等到人民币升值以后再进行，这句话本身就表明了东南亚货币对人民币币值变动的敏感性。

4、东亚货币集体对美元变动汇率有助于在区内保持货币间汇率的相对稳定，减小汇率波动的实际影响。由于其他东亚经济体对美元多为管理浮动（麦金农所称高频盯住），人民币宣布升值后亚系货币包括日元对美元多有所上涨。由于东亚区内贸易额在东亚全部贸易额所占比重逐步提升，汇率的集体变化对于弱化某种货币升值的负面影响极为有效。

arine

[原创]中国仍然牢牢把握人民币汇率的主动权
此次人民币升值有两大特点，第一是一揽子货币不透明，构成不透明，权重不透明；第二是人民币汇率没有明确扩大浮动范围。一揽子货币不透明使汇率的确定基础难以预测，政府可以相机确定汇率，而没有人敢说调整不合理；没有明确扩大浮动范围，人民币汇率的波动仍在政府掌控范围之内。这些都表明，中国政府仍然牢牢地掌握着人民币定价的主动权。按照古典经济学理论，政府对市场的干预只能降低市场的效率。但这一论断需要完善的假设前提，事实上任何国家的政府都或多或少，或直接或间接的干预了汇率市场。国际金融历史也一再表明货币信用时代的到来，增大了经济的风险，也增大了风险蔓延的范围。对于我们国家，市场经济刚刚建立，开放程度较低，中国企业在国际上处于弱势，国家控制人民币定价的主动权对保护本国经济有较好的作用。不大幅度升值，不扩大货币的浮动范围，对尚没有学会利用国际货币及货币衍生市场来保护利润的中国企业来说，具有非凡的意义。
问题的关键在于，美国政府也不是吃干饭的。美国政府是否会继续加大对人民币升值的压力呢？中国政府是否会选择人民币进一步升值呢？我认为有几方面可以考虑：
1、美国政府在人民币升值上的态度。美国政府对人民币汇率施加压力自2003年起，旷日持久，最初强烈要求人民币升值，态度非常直白；其后采取各种贸易壁垒，对中国政府施压；2005以来，美国国内反而另一种声音更加强烈起来了——人民币升值对改善美国的双赤字作用不大，格林斯潘也含蓄而不由衷的称人民币汇率是中国自己的事。相反中国在坚持了2年之后，在美元升势咋现之时人民币对美元升值仅不足2%。这样的结果是不是两国高层相互沟通并妥协的结果呢。
2、美元走势。尽管仍有争论，但美国国内经济、消费、就业的各项指标确实有所好转。美元利率水平也已经从1%升至3.25%，远远超出了扣除利率税之后的人民币利率。这些都使美元的市场吸引力有所提升。我们应当肯定至少来自国际金融市场的热钱会对人民币升值的速度和幅度有些不耐烦。
3、这一届中国政府调整货币政策的风格。2004年中国政府调整利率大家应当仍然记忆犹新，市场对利率调整的呼吁最早产生于2003年，然而政府一直隐而不发，一直坚持到2004年8月才宣布升息2.7%。这个幅度也是远远低于市场的要求。从2005年的经济运行情况来看，这一决策是正确的。这次动作至少可以说明几方面问题：第一，政府对货币政策求稳，更强调动作小，效果观察清楚再动作；第二，政府决策强调自主，受外界干扰小。
从以上三个方面，我个人认为，人民币汇率来自国际金融市场的压力在减小，美国政府强硬态度有所缓和，中国政府的人格魅力在增强，因此，一段时间内将很难再见人民币汇率上升，至少市场普遍预期的再升一次在10月份之前出现的可能性不大。而10月份之后，变数仍然很多，比如两国经济状况，中国货币政策市场化改革的推进速度，06年1月格林斯潘离任对美元的影响等等。

xuzheng

由于是参照，而不是盯住，所以给央行管理汇率带来了给多的灵活性。

lrhwh

支持5楼的看法  政策的不透明是最大的风险  不确定因素太多了