2008.03.06 - CICC - 房地产07 年年度回顾 - 27pgs
KEY POINTS:
回归理性看地产：我们认为房价和销量在08年有望回归理性，而行业的稳定将带来整合机会，需理性看待板块估值和投资机会。08年至今多个城市成交量平均同比下降约30%。我们认为成交量萎缩是短期的，二季度成交量将会反弹，而成交量的反弹将主要来自于中小户型、中低价商品房供应的增加和相对较低的价格。我们认为调控对市场的影响是区域性和阶段性的。
股票选择：房地产板块面临着“双降”，降估值水平和盈利预期。经过大幅股价调整，当前A、H股地产公司估值已经到了合理的水平，我们认为龙头企业08年业绩确认性较高，随着成交量的恢复，股价将有一轮较好表现，建议逢低增持。我们计算NAV的价格假设是5年内年增幅5%（珠三角0%）。A股首选万科、金地集团、招商地产和华发股份；B股首选万科B和招商局B；H股首选中国海外(688 HK)、华润置地(1109 HK)。在港上市内地股：08、09年预测市盈率分别为13和9倍，对08年净资产值折价35%。其市盈率估值已经低于香港本地股21倍（08年）和全球均值17倍（08年），已经显现出较好的投资价值。中国海外(688 HK/13.8), NAV (08) HK$16.4, 折让16%， TP HK$21.3. 华润置地(1109 HK/13.1) , NAV (08) HK$15.9, 折让17%， TP HK$20.7. 个人认为方兴地产（817 HK）也可趁低吸纳。
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