257点暴跌！还能拿什么救市？

　6月10日，A股在沪综指3000点上方再度发生雪崩式溃败。逾千只股票跌停，上证指数和深圳成指分别暴跌7.73%、8.25%，金融、地产指数几近全线跌停更是无形中加剧了市场的恐慌。

　　"招商银行  （600036 股吧,行情,资讯,主力买卖）、万科等优质蓝筹股集体跌停，这在中国股市历史上是十分罕见和令人震惊的。"上海瀚叶投资管理有限公司投资副总监王磊如此评价当日市场的暴跌走势。他说，"虽然市场持续下跌趋势在大多数人意料之中，但一日创下这么大的跌幅还是令人倍感意外，目前的市场形势极其严峻。"

　　北京一位基金经理在电话中慨叹："我们实在看不懂，找不到解释市场如此激烈反应的合理理由。"深圳某以价值投资著称的私募基金投资总监无奈地表示，"我们对市场没有任何看法，也不可能每时每刻都能读懂市场的心路，我们能够做到的只有在市场困境中坚守。"

　　莫尼塔(北京)经济信息咨询有限公司首席策略分析师刘浩波更是直言不讳："对于中国股市的市场表现我们正在研究之中，现在尚无明确结论。"

　　上千只股票暴跌，对中国股市来说，无异于一场新的灾难降临，几乎所有参与者都在极度震撼的走势面前表现出本能的惊慌失措。然而，人们向来有为极端市场现象寻找合理解释的习惯，一些尚未完全失去冷静与理性思考的专业人士仍在苦苦寻求导致股灾发生的根源，追问中国股市将会拥有怎样的未来。

　　股市暴跌之源

　　针对中国股市全线暴跌，光大证券研究所所长李康博士表示："多种不利因素交互共振导致了股市的暴跌。一是央行大幅度提高银行存款准备金率，一次上调100个基点，如此激进为多年罕见，令市场对宏观调控政策即将放缓的预期彻底落空；二是越南金融危机爆发给中国投资者心理造成严重冲击，虽然越南无法和中国相提并论，但两个国家都是新兴转型国家的共同背景，以及中国企业在越南有不少投资的经济现实，还是给投资者的心理构成极大阴影。"

　　深圳某证券公司资产管理部投资经理告诉记者，"央行在市场心态极度脆弱和周边市场高度动荡不安的情况下，突然大幅度调高存款准备金率，令市场产生中国控制通货膨胀压力极其沉重的联想。尤其是越南金融危机的爆发，进一步加强了中国通货膨胀形势严峻的心理暗示，并产生宏观调控紧缩力度会进一步加剧的负面预期。"

　　深圳另一家证券公司主管自营投资的副总裁认为，"存款准备金率提高不是中国股市暴跌的主要原因，主要原因为美国次贷金融危机对全球股市的第二波冲击正在扑面而来。"有业内人士认为，次贷危机对美国与全球股市的冲击才刚开始，次贷危机对股市的影响还远远没有结束，第一波冲击过后，第二波和第三波冲击正持续到来。

　　随着金融市场的崩盘，当银行对其增收保证金时，他们不得不进行清算，这将导致对股市与经济的再一次冲击。可是当这些基金走向清算时，由于股市疯狂下跌，却没有了接盘者。随着对冲基金和私募基金的倒闭，其投资者和为其提供资金的银行遭受了资本金损失。其后，抵押证券、公司贷款和杠杆贷款降为以市值计价，将导致账面价值的贬损，对全球证券市场带来第二轮冲击。

　　国际股市走向崩溃，A股市场自然难以独善其身，股灾过后才是遍地金银。中国股市能否好转，完全取决于次贷危机对经济与股市的冲击程度。

　　再拿什么救市？

　　前述投资经理十分担心中国股市的前景，他认为，目前的宏观调控有紧缩过度之嫌，在宏观紧缩调控政策出现明显松动前，中国股市不会出现好转。虽然目前的市场估值和价位已经接近合理区间，但调控政策的不确定性风险令股市无法乐观。

　　深圳另一家私募基金经理认为，"目前估值已经对市场不具备任何稳定作用，不管是20倍市盈率还是10倍市盈率，估值都是虚幻的。因为这些所谓的估值中枢都是在市场非全流通的情况下形成的，市场能否稳定取决于还有多少人愿意在目前价位抛售。而中国股市中大量低成本甚至无成本的非流通股大规模减持还没有开始呢。"

　　在上述私募基金经理看来，中国股市目前的股价还是太贵，还远没有到遍地黄金的时候。

　　李康强调，管理层应该在稳定市场方面有所作为，应该放弃早已被西方国家抛弃的市场原教旨主义。"具有稳定市场运行功能的股指期货为什么不在此时推出？融资融券业务为什么不开展试点？这些做法未必一定能够有效救市，但是这代表着管理层对中国资本市场的积极态度，通过有助于中国股市长治久安的制度性建设，可以扭转市场过度悲观预期，这对目前极其脆弱的市场尤为重要"。(21世纪经济报道)