促进资本市场健康发展须有实质性举措

中共中央、国务院日前在北京召开省区市和中央部门主要负责同志会议时强调，要进一步加强金融监管，促进资本市场健康发展，保持房地产市场稳定，切实防范金融风险。

　　胡锦涛在会上发表重要讲话，全面分析了当前形势，提出了做好抗震救灾和恢复重建、推动经济社会又好又快发展、筹办北京奥运会等工作的总体要求和主要任务。温家宝在讲话中通报了前一阶段抗震救灾工作情况和当前经济形势，对地震灾后恢复重建对口支援、保持经济发展良好势头等工作作了具体部署。会议首先强调，这次会议是在国际国内形势出现不少新的复杂因素、党和国家工作面临不少新的严峻挑战的情况下召开的。会议在谈到五个方面的今后经济工作的第四个方面时提出了“促进资本市场健康发展”的要求的。

　　“促进资本市场健康发展”是中央、国务院在许多会议、文件以及领导讲话里都讲过的，但是，这次再次提出来有着更加重要的现实和长远意义。众所周知，当前我国资本市场正在经历前所未有的“寒冬期”。延续上周“四连阴”的走势，沪深股市10日到13日依然连续4天单边下行。端午节小长假过后，上证综指周二一开盘即出现大幅跳水，成交量放大，出现恐慌性抛盘，当日跌幅近8％。周三，在市场信心严重不足的情况下，沪指盘中一举跌破3000点整数关口。周四，尽管5月份7．7％的CPI涨幅比4月份下降不少，沪指再破3000点，并自去年3月16日以来首次收于3000点以下，周五进一步下探到了2865点，最终报收于2868点，几乎收在最低点，又突破2900点整数关口。与此相对应，深证成指本周也连续4天走低，并于周五跌破万点整数关口。统计显示，上证综指本周跌幅为13．84％，深证成指周跌幅达到15．32％。两市成交金额进一步萎缩691亿元。

　　社会各界都认为，这次大跌的导火索是央行突然上调存款准备金一个百分点以及一系列宏观数据的公布和全球股市的疲软。笔者认为，关键在于资本市场积累的一系列深层次问题不能很好、及时解决，市场情绪长期压抑、积累，开始对任何利空因素都十分敏感，一旦遇到诸如货币调控手段的出台，前期积累的情绪就将集中释放。我们知道，在去年股市疯狂上涨阶段，央行先后多次上调准备金率，而股市居然不理不睬，就连上调利率，也只是一个很短暂的下探后马上就拉升。目前的股市就是对于重大利好的反映也是短暂和麻木的。前段时间，监管层曾经就大小非解禁问题做了规定，国家下调印花税1个千分点，而股市只是短暂的拉升后就陷入“不死不活”的境况。这就需要认真反思，中央一再强调要促进资本市场健康稳定发展，我们是如何“促进”的，为何股市很短时间里从1000点以下（沪综指）跃升到了6000多点，又从6000多点很快下降到2900点以下，如此大起大落？我们构建市场主体，保证市场稳定的措施是否正确、对路，是否达到了目的呢？

　　比如，过去监管层把股市不稳定的原因归结为中小特别是散户投资者比例过大，导致投机过度，造成股市大起大落不稳定。因此，监管层确定了大力发展机构投资者来稳定股市的决定和要求。不长时间，一大批基金公司诞生，一大批开放式基金大量发行。社保基金、保险资金都被放开了入市限制。不长时间，机构投资者进入股市资金就超过了散户。按照原来发展机构投资者的目的，按理说股市不应该比以前起落的幅度还严重。而为何与原来的设想背道而驰呢？原来监管层发展的所谓机构投资者不是“投资者”而是机构“投机者”，并且是一个比散户大得多的投机者。股市从暴涨到暴跌，高举价值投资理念的基金“功不可没”。曹中铭一篇题目为《还有多少基金在坚持价值投资？》，问得相当好。自证券投资基金问世以来，以价值投资作为忽悠市场的幌子，以趋势投资或者投机来获取净值的增长，已是基金行业公开的秘密，这从某些基金的年复合换手率与在个股的频繁进出上得到了印证。显然，基金等机构投资者是最大的幕后推手。当基金经理们困惑于市场没有真正的“价值洼地”时，其“价值投资”的步伐并没有停止的迹象，股指处于历史高位时仍然大举建仓，本质上折射出所谓的价值投资已成其投资理念的一块“

　　遮羞布”。基金大讲、大举价值投资、长期投资的大旗是给个人投资者听的、看的，实际上，达到了其盈利点后，基金比谁都跑得快，套牢的是听基金“价值投资、长期投资”忽悠的个人投资和和其他投资者。监管层把一个个小的投机者变成了许多大的投机者，股市如何能够稳定，股市必将更加大起大落。

　　实际上，当前股市罕见的大起大落是国内基金和海外热钱里应外合，大跳“双人舞、贴面舞”造成的。而最大的受害者（被套牢者）还是个人散户投资者。中国内地的证券投资基金从诞生那天就遗传了海外热钱基因：大进大出，短期投机牟利，吃定股市里的虾米（散户股民）。外有国际热钱的“外盗”，内有证券投资基金的“内鬼”，我国股市怎能稳定健康发展呢？

　　促进资本市场健康稳定发展，必须迈出实质性步伐，必须有实质性举措。在对上市公司进行监管，保证上市公司质量，信息披露完整、真实的同时，对一二级资本市场的所谓机构投资者必须进行监管，使其成为名副其实的“机构投资者”。不能停留在仅仅口头上要求基金公司要讲政治，要有维护资本市场稳定大局的意识，还要从制度上约束机构投资者特别是基金公司坚持价值投资、长期投资和规范投资的理念。这样，原先通过发展机构投资者来稳定资本市场的目的才能够达到。同时，要加大对国际热钱流入撤离资本市场的监管，防止其兴风作浪。还有就是，继续规范大小非减持行为，当前，要适当放缓或者暂停增发、IPO，减轻市场扩容压力。再者，可以考虑实施单边收取印花税、适度放松其他进入股市资金限制等举措。

　　总之，当前促进资本市场健康稳定发展必须有实质性举措。