080618国泰君安：投资通胀时代的大农业
􀂾 农产品价格未来10 年将系统性上升。通胀将对消费产生负面影响，食
品饮料企业依靠量价两大工具，不仅能覆盖成本，更可抵御业绩下降。
􀂾 中国已经实现了粮食的基本自给，但耕地减少、水资源短缺等制约粮
食产量提高的长期因素持续存在，中国的长期粮食保障并非高枕无忧。
􀂾 粮价长期跑输通胀，价格疲软、成本激增导致种粮收益持续下降，若
按2004 年的种粮收益，08 年粮价应该上涨15-20%。
􀂾 目前生猪养殖效益是正常年份的2-3 倍，仔猪价格暴涨正在挤压超额
利润，比价关系终将回归，肉价回落可期。
􀂾 食品涨价低收入群体受损最大，农业经营收入比例下降使涨价的收入
效应重要性下降。
􀂾 人口增长、膳食结构变化将长期推动粮食需求增长，在单产水平不断
提高，耕地面积保持稳定的前提下，中国未来可以实现粮食自给。
􀂾 通胀背景下，食品饮料各子行业毛利率互有升降，整体业绩表现值得
期待，白酒是抵御通胀的优选

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