一段时间以来货币供应量M2和货币信贷增速的差异逐渐扩大，成为市场讨论的重要问题之一。市场围绕这个问题的主要观点有几个方面：第一是货币供应量M2的继续增大来自于货币投放的增加；第二是货币供应量M2的快速增长将引发居民消费价格指数的上涨。
    我认为这些判断存在问题。
    首先，根据经典的货币理论，货币供应量应当是基础货币（相当于货币投放在一定时点的存量）和货币乘数之积，货币乘数取决于金融系统的储备率，基础货币取决于人民银行的投放。由于目前央行、银监会政策指引、经济效益回落和银行资本充足率要求提高等原因，2005年信贷增速明显放缓，信贷增量非常小，10月份人民币信贷余额相对9月仅增加200亿元，银行储备率大幅提升，货币乘数理论上应当降低，这也是因为这个原因以及人民币升值的问题，很多市场人士认为货币供应量的增长来自于货币投放量。
    事实上，我们看人民银行公布的数据，基础货币的增速是相对稳定的，人民银行公开市场操作很大程度上化解了外汇储备增多导致的基础货币增长，而基础货币的增速一直保持在14%的水平，低于货币供应量M2的增速18%或更高。我用M2除上基础货币来计算，货币乘数是呈上升趋势的。
    那么为什么货币乘数从信贷、储备角度看是紧缩的，而从推算的数据角度看，却是上升的，究竟哪一个逻辑存在偏差呢？这就是需要我们讨论的问题。而关于这个问题的答案将直接影响我们对M2增长对CPI影响的判断。

个人以为，货币乘数理论上可以比较大，实际上较难达到，实际大小取决于金融效率。当今互联网和货币电子化，大大增加了货币的周转效率，这可能是货币乘数扩张除开外汇占款投放增加之外的原因，也就是货币乘数本身的潜力释放，导致现在我们看到的扩张。供参考。

不错

是不是要从概念和公式里面对因素一个个地去仔细的看呢？

heger的“个人以为，货币乘数理论上可以比较大，实际上较难达到，实际大小取决于金融效率。当今互联网和货币电子化，大大增加了货币的周转效率，这可能是货币乘数扩张除开外汇占款投放增加之外的原因，也就是货币乘数本身的潜力释放，导致现在我们看到的扩张。”很有道理。美国货币供应量的统计量向M3\M4的扩充应该也是基于类似的考虑。
我想会不会有另外一个原因呢？我不清楚货币供应量的统计方法，游离于银行体系之外的资金是否也在货币供应量M0中全部统计。会不会银行体系外的资金没有统计完全，而进入银行体系后进入了统计口径，造成货币供应量出现新增规模呢。

有点迷糊哈。

项目                 2004        2005
M2增长                 14.40%        18.29%
基础货币增长        11.38%        9.55%
货币乘数增长        2.71%        7.98%
准本金比例        15.59%        13.06%
现金存款比例        9.36%        8.39%

根据央行网站的数据进行统计发现，与2004年相比，2005年M2的高增长主要源于货币乘数的增长，并非源于外汇占款的增长，因为今年的基础货币的增长实际上低于去年。根据公式：货币乘数=（1+现金/存款）/（准备金比例+现金/存款），货币乘数的增长主要来源于现金存款比例的下降，和准备金比例的下降。现金存款比例的下降可能源于去年银行定期存款利率的上调（可能还有其他原因），准备金比例的下降可能源于超额准备金利率的下调。至于M2的高增长对CPI的影响，不知从现金存款比例的下降中能不能看出什么来？还请高人。

谢谢分享详细的资料

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