下面是一个投资者的感悟。看了这些，希望大家能对价值投资的投机本质有进一步的清醒认识。


　　我文化不高，但炒过几年股，多少还是有点见识的。上周，在2004年的第二个交易日，当看到中国联通，中国石化，长江电力三只巨象集体飞舞（涨）的时候，我基本上已能够做到镇定自如地欣赏它们华丽壮观的舞姿。而在去年3月，当中国联通突然两个涨停，在3.41元的板上进行多空天量搏杀时，我就像个乡巴姥一样吓得半死。尽管作为一名市场老手，什么稀奇古怪都见过，但当时那样的场面还是让我开了眼。想不到，一头巨象居然也可以被炒得像只虾子一样活蹦乱跳。
　　
　　市场所蕴涵的力量，跟我们心中所蕴藏的疯狂一样，有时远远超出我们的想象。别说3头大象，就是一群恐龙，只要我们在牛市的幻景中再彻底放纵一下，一把火，这些所谓的蓝筹巨霸别说炒飞，甚至炒糊也不为过。只不过唯一要警惕的是，在这场价值投资的闹剧演砸之前，一定要记得抽身离场。股市的悲剧就在于，输家总是把一场游戏认认真真地玩成一场信仰，最后套死自己来收场。
　　
　　华尔街没有新鲜事，美国股市早在30年前就给我们演绎了大象飞舞的传奇。
　　
　　话说20世纪60年代后期，整个华尔街为争夺基金销售份额而展开业绩大战。为了突出基金当期的投资回报，年轻的基金经理们充当起了超级神枪手的角色，他们疯狂地选股，换股，朝夕相争。为了抢夺“第一枪”荣誉，勇敢的神枪手们几乎把交易所的股票翻了一个遍，马不停蹄地从业绩炒到成长，最后自然就沦落到专炒“概念”，再没有比“概念”这东西更能让人快速致富。很快，谣言，欺诈，黑幕，荒唐就开始交相辉映，华尔街可是从来不缺这些佐料，到最后，在投资者忍无可忍的投诉下，在媒体的积极爆料下，司法开始全面介入，这场闹剧最终落下帷幕。一批批明星股轰然倒塌，一个个明星人物当啷入狱，市场真是一片狼藉，10年姑息的投机恶习最后自吞苦果。其中最令人难以忘怀的是，在许多基金清算资产时，大批的投资经理对手中一大堆一钱不值的激进性股票，居然忘记了当处购买它们的理由。（无独有偶，10年庄家股市，一朝基金黑幕，2002年前的中国股市也同样热闹得很呢）
　　
　　好在这只是几年金融闹剧导致的股市衰落，美国经济完好无缺地向前挺进，就跟我们现在的情况一样，到了20世纪70年代，华尔街的专业投资者们发誓要回归“理性的原则”。概念股的神话破灭后，流行起了蓝筹股投资热。人们认为，蓝筹公司不像60年代投机者青睐的那些公司，它们的业绩不会突然暴涨，然后翻脸又突然陷入到破产的边缘，它们不会眼花缭乱的更换主业，频频重组以至于最后谁也搞不清公司是干什么的，至少，蓝筹公司比起许多神神秘秘的上市公司更加透明，因而也更加安全。而事实上，美国一批规模很大的上市公司一直保持着高增长的势头，只不过人们在疯狂投机概念股时，满脑子想到的只是一夜暴富，而忽略了身边实际的财富。
　　
　　一夜之间，华尔街就像被洗了脑，机构们开始动手抢购大盘股。基金经理终于在概念追逐的疲惫中缓过气来，这下轻松了，只要买了蓝筹股，就大可以一边打着高尔夫球，一边等着实现长期回报。于是，大市值的股票像猪头一样被搬上肉铺热买，购买蓝筹股成为时尚，每个拥有蓝筹股的投资者都为自己能挤入主流的投资理念而自豪。那个时候，机构投资者最钟爱的股票大概有40来只，它们的名字家喻户晓，比如IBM﹑施乐﹑雅芳﹑柯达﹑麦当劳﹑迪士尼等等——被称为70年代“最优50股”。
　　
　　掀起这场蓝筹股投资热潮还有以下几个原因，一，大规模的养老金和企业年金进入股市，它们组建的大规模基金需要进行大手笔买卖，而大市值的股票流动性最好，于是，大盘股基本上都成为了机构首选的建仓目标。二，在整个60年代，机构投资者为时机抉择伤透了脑筋，因为他们总是想抓住市场的好时机却常常是被市场抓住，对机构而言，选择恰当时机购买股票非常困难，所以，蓝筹股对机构来说正中下怀，买入就—直持有取代了过去那种高抛低吸的波段操作而成为新的战略，即便是买在高位，由于公司有稳定的增长，被套只要不抛售，早迟也会赚回来。（看看中石化）于是，“最优50股”就成了机构投资者的压底货和传家宝而变得奇货可居。三，当一个投资理念进入热潮后，游戏就变成了信仰，每一个投资经理如果不去投资流行的大盘股，如果不去购买已被炒高的蓝筹股，他自己也不自在，在投资界，独立思考是个罕见的品德。更重要的是，投资蓝筹股你就可以推卸所有投资失败的过错，再没有比这个对机构投资者来说更有导向性的购买推动力。比如说，你买招商银行，而招商银行突然发债使股票下跌3成，没人指责机构是白痴，反而同情你的不幸。如果你持有宝钢，若哪天发生业绩质疑促使股票下跌4成，也没人怀疑你当初买宝钢大脑有问题，反而是对宝钢本身进行痛斥。再没有被这更快乐的事，只要你买的是蓝筹股，无论多高的价，无论最后死活，一个投资经理居然就可以不用担当任何过错。相反，如果你胆敢去买一只ST股，无疑你脑袋进水了，若该股破产摘牌，你就是全世界最大的白痴，若该股乌鸦变凤凰，你就有内幕交易黑庄之嫌，反惹一身骚，再没有比这更吃力不讨好的差事。
　　
　　于是，一场竞购蓝筹股的比赛展开了。美国股市最庞大的一群大象被机构追得像蝴蝶一样翩翩飞舞，在所有机构的眼中，仿佛全美市场就只有这50只股票可以做，而一批批中庸廉价的股票因无人看管而落入地狱，最后，蓝筹投资终于在机构的无限热情中演变成蓝筹投机，所有的蓝筹股都被顶上了半空。可惜蓝筹股的狂热并没有引发一轮大牛市的到来，1972年，股市开始再次疲软，市场滑坡时，“最优50股热”的情况就更加病态了，在市场出现整体下滑时，“最优50股”依然在高位迎风飘扬，机构众志成城的决心和信心比起我们的基金经理对待“五朵金花”更是有过之而不及。《福布斯》对此作了点评：“最优50股似乎是在海面上飘浮，而整个市场却已经沉入了海底”。
　　
　　这就是著名的以蓝筹股投机而引发的市场结构的断层时代。
　　
　　再优秀的公司都不可能永远维持高增长，特别对大规模公司，保持高增长的难度就更大。为过高的期望而支付的过高股价，最终会给投资者带来一场大灾难。故事的结局是，中东石油危机引发了美国经济的调整，最优50股虽然依然保持着它们漂亮的业绩和稳定的高增长，但公众出于对整个社会经济前景的担忧，开始对大公司能否一直维持长期高增长产生了怀疑，特别相比于整个股市的沉落，蓝筹股的市盈率太高了。几乎又是一夜之间，华尔街对蓝筹公司的价值评估发生了变化，机构们开始懊悔多年对蓝筹股的盲目崇拜而支付的过高代价。于是裂缝产生，同盟瓦解，最优50股开始一个接一个从云端落下。随后事实得以印验，蓝筹大公司真的没有保持住大家预期的那种漂亮的增长速度，“它们放缓了脚步”。
　　
　　于是，蓝筹股步入熊途，在下跌了整整一年后，最优50股依然没得到“原谅”，真正的高潮还没到来，因为最后，可爱的基金经理们终于是无法再忍受其过高的估价，居然选择了抛售一空，大象重回尘土，其后是一蹶不振（看看这5年沪深股市科技股的走势，你多少就明白一点），等下次再返高价时，已是10年后的事。
　　
　　现在很多有志之士都会对我指出，目前我们这些蓝筹大象的市盈率还不到30，而美国70年代“最优50股”狂潮其市盈率一度达到了90。但如果你知道“最优50股”当时的规模，业绩以及持续的增长率，就会怀疑我们现在追捧的这些大盘股哪里配称得上“蓝筹”2字，如果再仔细研究我们的大象群，就会发现，80%竟是一批批周期性行业，并且它们高速膨胀又恰恰都主要建立在信用过度扩张的基础之上，再也没有比这更脆弱的“牛市”基础了。象这样的一批“高增长公司”，在以后任何一次正常的货币紧缩的措施中，都会有几个风头明星被逼死而形成多米诺骨牌，所以我至少可以断定，我们的这次蓝筹热潮会比美国那次死得更快。
　　
　　信奉蓝筹，只是又一场股市游戏而已。
　　
　　蓝筹股的断层时代，只不过是机构投资者集体跟风的非理性表现。
　　
　　如果你有颗独立的脑袋，你最好把一切主流的东西都当成投机游戏来对待，而不必信奉为永恒的真理，投资蓝筹并不意味理性，也不意味你正在正确地赚钱。正确的游戏规则是：入市捞钱前请先估算好风险，看值不值得玩，然后才是怎样玩。  

　　　　[b]物竞天择，适者生存！[/b]

　　阅读了＜转贴：蓝筹投资，一个幻梦而已＞之后颇有感触，字里行间真实的表达出了广大投资者的情绪和评论的倾向．面对中国资本市场的状况重要的是如何适应，重要的是找到一种合适的投资战术，反思一下原来采取的投资方法在什么地方不适应当前资本市场现状，加以修改，目标还是安全的盈利！

　　股市：教科书上定义为资本市场，特征是交易对象期限在１年以上的，特点是增值可能性和幅度都比较大。凡是交易对象期限在一年以下者都归为货币市场，其特点是流通性非常好．如果中国股市各种指数现在呈现３－５年的慢牛情况下，可以买入蓝抽并且持股时间一年以上，这样战术成功获利的概率应该大于６０％，这种策略风格类似巴菲特呀，如果环境允许的话还是很高明的举动，缺点是资金占用时间长、买入价格偏高和中国资本市场不配合。

　　目前情况正好相反，中国股市正在经历３－５年的下降通道，应该放弃一夜暴富的幻想，股市的资本市场操作方法降格为货币市场操作比较合适，不妨把股票当作期限为1－3个月的短期金融产品，因此其中投机操作成分比较大，时机的把握是关键，突出的优点是：即保证了增值能力，又不占用资金太长时间，剩下的任务就是控制和保证资金的安全．

　　为了实现上述目标，投资者（实在不好意思写“投机者”：）应该参考宏观调控进程 和 资本市场改革进程这两个关键因素，利用平均每年一次的抄做机会来完成短期的投机操作,在这个时期股票上升的概率最大，持续时间在一个月到四个月之间，例如03年11月之后的一段时间．操作原则　第一：谨慎．第二：降低盈利标准．唯一的目的是保证资金安全的大前提下完成较低的收益，并且长期坚持执行该策略。请注意这里说的不是短期利润最大化，而是长期较低收益策略。如果收益原则和资金安全原则发生了冲突，首先保证资金的安全，放弃不切实际的盈利幻想，严格控制因为提高收益水平带来的高风险。

　　关于＂目前股市合适小投资者的战术＂这个问题蛮大的！我先抛砖引玉，开个头，适合工薪阶层，储蓄存款在１０万到５０万的家庭提取20%到50％的资金进行投资操作。主要能针对普通散户对股市预期过高，对收益预期过高，知道购买而不知道抛售的情况，特别针对先盈利境况下被大幅度套劳的情况．

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　　[b]做一个保守的小投资者[/b]
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　　盈利目标按照百分比来确定，　低中高三个层次，　分别为　２６％　３５％　４２％
　　计算方法以六年期限，分别完成资本的　４倍　５倍　６倍　的增值，　（１＋ｎ％）的６次方＝４或５或６
　　
　　也就是其中每１万元资本在六年后变成４万　５万或者６万，前提是不能提前支取．　
　　２６％ 1万 6年后为4万 以后创造现金能力 1.04w/年 相当于每个月866元　够养宝来1.6 或者养一个孩子　最低效
　　３５％ 1万 6年后为5万 以后创造现金能力 1.75w/年 相当于税后1458块月工资（等于退休金）　    中等水平
  　  ４２％ 1万 6年后为6万 以后创造现金能力 2.5w/年  相当于税后2100块月工资（相当中等城市白领中等收入） 最高效
　　
　　当然　１０万 6年后可以变成为 ４０万　或者　５０万　或者　６０万 ，并且有创造现金流每年１０万到２５万 。相当于和大公司高级白领和企业高管的工资收入。如果再坚持3年你会发现拥有100万左右，继续坚持3年可以得到200万。总共花12年 10万就增长为200万，可见保持较低收益的策略能保证资金安全，长期坚持该策略则保证高的收益。12年是长还是短？在人的一生中12年其实很短，如果一个家庭还没有孩子的话，那么当孩子十岁的时候这个家庭拥有100万的资产，这件事发生的事件一点也不晚，而且是恰到好处，等孩子13岁的时候这个家庭的资产为200万，我认为是一个很好的开始。此刻，你会觉得投资和培养下一代一样必须慢慢来。如果有了200万的资产，一个家庭可以投资三大件：一间店面、一套商品房、一量轿车，然后还有接近80万的现金。大家可以回忆一下在我们13岁的时候都过着什么样的生活？当时我们的父母都为我们做过什么呢？所以12年的投资时间不长，而且完全值得大家坚持做下去，而且所谓２６％的最低标准完全可以再降低！毕竟安全第一！
　　
　　　　引用巴老师（巴菲特）的对所有追求财富的人提出的两条具体原则：
　　　　　　第一条原则：千万不要亏损。　
　　　　　　第二条原则：千万不要忘记第一条原则。
   

　　[b]如果按照以上标准严格执行，会遇到5 个主要问题．[/b]

　　１买入时机判断准确，标准是涨幅可以超过　最低标准　２６％，类似一周左右局部热度的小幅度反弹不能算．

　　２实现最低盈利档次后，视为目标以达成立刻停止操作空仓再等一年，保证资金安全（这点非常重要），空仓后资金立刻转为３个月定期存款，防止贪婪造成的不理智行为，防止提前支取造成长期目标不能实现，如果对自己的后市的判断能力没有把握，坚决做一个保守投资者，实现最低盈利目标立刻撤退，即使进行下一步操作，也要非常谨慎，股市表现不佳立刻空仓，决不犹豫，如果没有达到下一个档次目标，的话那就算超额完成上一个目标而胜利收工！

　　３操作细节，我们已经制定了上限，如何配合止蚀位，如何在波动中处理意外，如买入时机判断失误，没有达到最低标准就开始下跌，如何选择停止操作的价格，通过什么途径搜集信息判断是否继续完成下一个层次的操作　等等．．．．有待进一步思考和讨论请教各位专家高手．

　　４这种操作策略的先天不足引发的问题．（先天不足是什么呢？我觉得是运用这个策略的人，他/她的金融基础知识，信息搜集渠道和能力，判断能力，控制情绪能力将对操作结果决定性的影响）

　　５超前的大额消费对该计划来说是“严重的破坏”，只能用“杀鸡取卵”来形容。在计划过程中过早的提取大笔的资金进行　购买汽车　购买商品房的消费，将导致计划流产，特别是在总资本少于５０万前进行破坏性更为明显。因为投资的基本计算方法是按照固定百分比进行复利计算，１０万变成２０万需要３年，１００万变成２００万也只要３年。