苏州国发携手深创投 谋“六位一体”金融集团

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大量的VC，PE聚集苏锡常经济圈，成为该地区经济发展的一个不容忽视的特征。这其中，有来自政府和国有企业的资金，也有本土民营资本积累后的再循环，亦不乏大量的境内外资本；在表现，更是各有特色。苏锡常的新兴金融服务业，伴随着挑战和问题，快速延伸，成为同样快速发展、也同样伴随问题和挑战的产业公司快成长背后的推手。(段晓燕)

苏州东大街101号，园林式闹中取静的街角——苏州国发创新资本投资有限公司(下称“国发创投”)正坐落于此。

如同苏州这个江南城市的小巧与精致，国发创投基金强调“小而精”：3亿元人民币的募资规模并不算大，但令人惊奇的是，国发创投去年一共投了7个项目，至今已有6个向证监会上报材料，其中一家已经过会等待上市。

投资效率如此惊人，而国发创投的副董事长陈孝勇却显得波澜不惊。在国发创投的背后，是当地金融控股集团——苏州国际发展集团与国内最大创投机构——深圳创新投资集团的联手合作。

4月22日下午，在接受本报专访时，陈孝勇将国发创投的运作奥秘和盘托出：扎根本地的国发集团不仅掌控各类金融资源，而且对苏南企业知根知底，再辅以深创投的丰富经验——使国发创投在短短一年多的时间内，几乎每投必中。

跨地联姻

国发与深创投联姻，最关键的促成因素是企业上市的时机。

在国发创投成立之前，很长一段时间内苏州的创投业并不活跃。但随着2006年以来新一轮牛市的形成，加上苏州本地民营企业的厚积薄发，使2007年成为苏州企业上市的最好时机。

国发创投成立于2007年1月18日，他们最初对时机的判断得到了印证：

2007年共有7家苏州企业上市，3个在境外资本市场，4个在国内市场。按照苏州市发改委的计划，今年苏州还要推动8-10家企业上市。2008年至今，苏州当地又有4家企业在发审委过会，这在别的城市非常罕见。

国发集团以金融为主业，在有了成立创投基金的想法后，选择一个成熟的创投机构合作，可以加快创投基金的设立和得到政府的更多支持。

深创投正是国发的最佳选择，在陈孝勇看来，这个合作伙伴曾经投过200多个项目，无论在基金管理还是项目管理方面都有足够多的经验可供借鉴。

而从深创投的角度而言，与苏州本土的强势金融控股集团合作，可以加快其渗入苏州创投市场的速度。

对于国发创投的架构，陈孝勇用了一句话来概括：政策性引导、多元化资本、商业化运作、专业化管理。

所谓“政策性引导”是指：国发创投基金中有5000万元来自政府引导资金，分别由苏州科技投资公司、张家港金贸公司出资。这部分资金只收取一个比较低的固定收益，跟银行的同期贷款利率相当，重在引导、不求回报。

其他资金来源则体现了“多元化资本”的特点：来自国发集团的5000万元国有资金，来自苏州市外的深创投的5000万元资金，来自当地一家上市公司苏州固锝(002079)的5000万，还有一家由国有改制成民营的企业出资5000万元(苏州和基投资有限公司)，另一家完全民营的苏州工业园区联合投资有限公司亦出资5000万。连同政府引导资金一共是6个5000万，不同来源构成3亿元人民币的一期基金。

国发创新资本管理有限公司是国发创投基金的管理公司，主要管理团队以国发集团和深创投派人为主。投资决策委员会由11个人组成：7个股东各派1人，国发和深创投再各自加派2人。而基金公司董事长由国发董事长兼任。

国发创投的投资宗旨有二：鼓励自主创新，推动企业上市。第一期募集的3个亿当中“二八分开”，即20%的资金“鼓励自主创新”，投资于早期的企业；80%“推动企业上市”，投资于相对成熟期的企业。

陈孝勇按照这个二八比例来估算，投资回报大约在每年50%。基金的存续期约定10年，“当然也可以提前清算。赚了钱再投新的基金。”

按照国发创投的计划，在一期3亿元投完之后，会陆续募资二期3亿元，三期4亿元，最终形成10亿元的募资规模。

不过来自国发的管理层在基金中并没有股份，管理层的激励机制还没有形成。从更广的范围来看，国有创投机构的GP，其背后的机制问题并没有得到妥善解决。

国发的本土优势

在谈及国发的独特优势时，陈孝勇讲了一个投资过程中的亲历故事，相比外资创投，国发创投更务实，也更熟悉本地文化。

有一家苏州当地的民营企业集团，其业务分成三块：一块是医药，一块是精细化工，一块是房地产。刚开始接触国发创投时，这家民企提出集团整体上市。该民企的财务总监是香港人，号称摩根、高盛追着要给他们钱，一开口就是几千万、上亿美元。

国发创投告诉他们不可能集团整体上市，一方面是目前房地产上市不受欢迎，另一方面，整个集团合并在一起后的业绩不够理想。“我们觉得精细化工一块不错，建议他把这块拿出来上市。”

这个意见一开始遭到了这家民企的反对，谈不拢之后，国发只得离去。当时的确有一些外资的VC、PE找过这家民企，提出各种方案。

但三个月以后，这家民企主动回来找国发创投。他们见了很多券商，花了很多财务顾问费。走了很多弯路后，最终还是按照国发一开始设想的方案来做。

此后，国发创投联合深创投对这家民企注资，并协助他们完成股改、找好券商，计划在今年下半年向证监会上报材料。

这个故事不难看出国发创投背后的金融资源。据陈孝勇介绍，国发集团的定位是“银行、证券、信托、担保、保险、创投”的“六位一体”金融控股集团：

苏州成立金融控股平台的设想，甚至早于上海国际集团和无锡国联，苏州国发集团早在1995年就已经成立，算是长三角的第一家金融控股公司。

此后国发集团陆续剥离非金融业务，逐渐形成同时具有“银行、证券、信托、担保、保险、创投”的地方金融平台。国发集团直接控股苏州商业银行、东吴证券、苏州信托这三家纯金融机构，旗下另有两家准金融机构是国发中小企业担保投资有限公司和苏州市住房置业担保有限公司。

国发创投现任的副董事长陈孝勇曾在国发担保公司任职，“有很多我们现在投的项目，原来都是国发担保公司的客户。”

东吴证券是苏州本地的券商，国发创投去年出手的7个项目中，两个由东吴证券来做。陈孝勇认为，国发的金融背景，决定了国发创投对资本市场的熟悉程度。“比如在上市承销方面有哪些变化，我们可以很快地知道企业上市在哪些方面需要加强。”

国发创投也会跟东吴证券的研究所或投资银行部经常沟通。“他们的信息很及时，我们完全可以互通有无。”

在看项目的时候，国发创投也有自己对“创新”的理解：“不仅仅科技发明创造就是创新，管理结构的创新也是创新，股权结构、各种治理结构的创新也是创新。”陈孝勇说，在选择项目时，他们不仅只看企业的科技创新。

因为从整个苏州范围看，企业仍然是以制造业为主，这是目前的产业特点无法改变。所以围绕苏州的存量资源，还有很多值得开拓。

从国发创投已经投资的项目来看，他们对创新型的制造业企业情有独钟：比如已经过会的海陆重工股份有限公司专注于“余热锅炉制造技术改造项目”，中利科技股份公司则擅长光电新材料制造，而东山钣金有限责任公司拥有先进的“钣金与冲压加工技术”。

据陈孝勇透露，2007年国发创投共投资7个项目共计1.425亿元，平均每个2000万元左右。“7个项目里面，有6个项目是属于现代制造业。”

“而我们最大的优势，是对地方企业文化的熟悉。”陈孝勇说。在他看来，吴文化覆盖的地方，外资创投很难跟当地的制造企业谈得来。

作为股权投资者，“我们要尊重企业家，而不能包办企业。”陈认为，苏州企业发展到今天，在销售、市场和技术三大方面都是很强的，“只需在规范运营方面帮助他一下，但事实是很多创投公司未必能做到这一点。”

三层级放大效应

政府引导资金的参与，决定了国发创投有不同于传统VC的使命。

陈孝勇提出了国发创投三级放大的概念：

政府的5000万资金通过参与创投，放大为3个亿的国发创投，这是一级放大。

在国发的投资过程中，可以联合其他几家创投基金一起投资，就会有个很大的带动作用。“因为他们觉得国发的号召力、专业性还是有的”。

比如，中利科技股份公司，一共有四家创投参与，比如苏州创投集团、昆山市的创投公司都参与其中。国发创投2007年参与的7个项目共有3.82亿的资金进入。国发创投用1.425亿带动了2.4亿。这是二级放大。

国发创投之后，也同时带动了民营企业参与创投的热潮，去年整个苏州新冒出来20家左右创投公司，这些小的创投机构一般不会主动去找项目，不去尽职调查，主要是跟着大的机构，进行“跟投”。陈孝勇认为，这就是第三个层面的放大，将整个苏州创投市场放大了。

国发创投对于投资价值的判断仍然体现了一定的政府视角：比如制造业最好能符合大趋势节能环保，在传统产业基础上还能把新观念和技术创新的东西引进去。

陈孝勇认为，从产业基础看，苏州的产业总量已经不低于深圳了。但深圳的创投行业很强，对于扶植当地的企业发挥了巨大的作用。国发与深创投的联姻也有取经借鉴之意。深创投通过向外扩张，也分享了其他地方经济成长的结果。

不过国发创投在近期内仍然打算深耕本地，并在不久的将来新设立一只基金，以母基金的形式，吸引更多子基金来到苏州。