多数美联储(Fed)官员的加息立场似乎正在逐渐松动，至少从措辞上看是这样。在6月28-29日的会议上称，未来可能需要的加息力度与时机将取决于通胀和经济增长两方面的变化，而这些变化将在今后公布的数据中得到反映。Fed主席伯南克(Ben Bernanke)19日在向参议院银行委员会阐述其对货币政策的看法时重申了这一看法。
　　19日，即在为期两天的在国会发表陈述的第一天，伯南克告诉参议员，他预期经济增长将放缓。他表示，虽然通胀的水平及风险上升，但正在放缓的经济应该能控制住通胀压力。至于这对利率政策而言意味着什么，伯南克称，Fed必须具有前瞻性，对今后将公布的数据保持敏感。

　　伯南克讲话的措辞听起来似曾相识，但仍令市场中的一些人士措不及防，因为市场此前一直预期，在人们公认通胀压力抬头的形势下，伯南克的态度会更为强硬。

　　投资者对伯南克讲话作出的反应是下调了对Fed 8月份加息的概率预期。但华尔街各大银行的经济学家却反其道而行。多数交易商一段时间以来一直预期Fed将在9月份会议上最后一次加息，将利率从5.25%上调至5.50%，而现在，多数一级交易商则估计8月就是Fed最后一次加息的月份，之后利率将保持不变到07年。只有少数人依旧认为Fed会进一步将提高利率上调至5.50%以上，主要是为了抵御通胀威胁。

　　Wachovia Securities的经济学家Phillip Neuhart表示，伯南克的讲话对利率前景缺乏清晰的指引是有意而为的。他想为Fed在8月8日会议上的决策留下余地，在决定是否需要再次加息前对尽可能多的数据加以分析。

　　另一方面，伯南克对利率前景的含糊表达也反映出作出加息的决定变得有多么艰难。人们对Fed在本轮加息周期的现阶段过度加息的担忧已真真切切地得到体现，且还有多种不同力量的综合作用。

　　首先，十年来货币政策已趋向正常化。目前的利率政策正处在一个可被描述为对经济增长为中性或稍具抑制作用的范围内。事实是，从多个指标来看，经济增长动能总体在放缓，表明看来，这似乎说明应当保持利率的稳定。但通胀压力继续增大，从理论上而言，这需要进一步收紧货币政策。

　　伯南克称，为了实现价格的稳定，Fed不想过度采取紧缩措施。但他同时警告称，央行官员们防止价格压力抬头的任务依旧紧迫。若抵御价格压力不力，Fed可能就会面临这样一种局面，即不得不在今后采取力度比最初的需要更大的措施来抑制价格压力。

　　在伯南克发表陈述前发布的通胀数据表明，Fed可能倾向于采取紧缩措施，因为6月份不含食品和能源的核心消费者价格指数(CPI)连续第四个月上升0.3%。

　　但Fed自04年6月以来已连续17次加息。然而，其中有相当一部分加息措施的效应尚未在经济表现中得到充分体现。因此，如果经济增长已经在放缓，且通胀水平基本上被认为反映出了经济的真实状况，那么现阶段通过推高利率来解决近期一系列通胀数据令人不快的问题可能会导致经济增长进一步大幅放缓，而这并非是决策者们所希望看到的。如果Fed以往的利率紧缩周期可作为参考的话，那么经济衰退可能是加息过度带来的切实威胁之一。

　　堪萨斯联邦准备银行行长霍恩(Thomas Hoenig)19日在奥马哈发表讲话时指出，货币政策的作用具有长期和可变的滞后性。他表示，不仅要考虑目前正在采取的行动，而且要通过评估过去的紧缩措施来考虑还要在多大程度上采取进一步的措施。霍恩也未就Fed下一步的行动提供太多指引。

　　在伯南克和霍恩之前，其他央行官员也发表了担心加息过度的言论，他们中有Fed副主席科恩(Don Kohn)，达拉斯邦银行行长费舍尔(Richard Fisher)和旧金山联邦准备银行行长耶伦(Janet Yellen)。

　　正是这种复杂的形势令决策者们难以决定下一步该如何行事。

　　伯南克表示，估测过去的加息措施有多少已被经济所消化是在大量的定量分析和大范围的统计和历史数据基础上作出的判断。

　　阿拉巴马州参议员Richard Shelby回应伯南克的解释说：换句话说，你是不想让药品对病人造成损伤，对吗？伯南克回答称，绝对是这样。

　　伯南克20日将于美东时间10:00在众议院金融服务委员会就Fed货币政策继续第二日作证，此外，Fed公开市场操作委员会 (FOMC)6月份会议纪录将在下午2时发布。


[align=right][color=#000066]本贴已被 admin 于 2006年07月23日 23时36分15秒 编辑过[/color][/align]

Last week, the U.S. equity market got a short-lived relief
from Bernanke's less hawish comments and then continued its
sell-offs.

My take-away was that the market first took his comments
for granted and expected that core CPI should be weakening
if the economy slowed down ahead. But some market economists
suspected whether this had to be true....they worry that if the
economy does not slow down enough,the core CPI would not be
weakening as expected in the near future.

Therefore, the market started to worry the current
slowing-down in sight may not garantee the
Fed's pause anytime soon.....that's why the market sold off again on
Thursday and Friday, to escape the overshooting senario.

Looks like the hedge fund worlds are screamingly shorting the U.S.
equity market and they are expecting a big crash sooner rather than
later.

Is cash the king right now? Or shall we look forward to futhre flight
to quality?