钢铁：整体平稳 个别突围
银河证券深圳总部研究中心张建军
自2003年钢铁热及“铁本事件”以来，国内钢铁行业进入了多事之秋，针对钢铁行业出台调控政策也越来越频繁，特别是今年以来国民经济高烧不退，引来宏观调控政策不断出台，在此背景下，国家发改委经济运行局副局长贾银松近日在上海表示，国务院关于加快推进产能过剩行业结构调整的通知发布之后，具体行业的调整政策和目标也将陆续出台。钢 铁行业将再次出现整合潮。
现状不容乐观
从市场情况来看，进入下半年，由于国内产能的大量释放，再次出现阶段性供大于求局面。国务院办公会议后，抑制投资过热的政策取向明显，钢材贸易商普遍忧虑下半年需求力度减弱。到7月末，全国各种型号的产品价格均出现了较大幅度的下跌，直到8月份之后全国钢材价格才出现趋稳迹象。而在冬季到来之前，钢材消费需求进入黄金时期，供求关系好转，将支持市场行情稳步回升。但是，受到国家抑制固定资产投资政策取向的影响，下半年的钢材消费力度将弱于上半年。而继2005年铁矿石进口价格大涨71.5%之后，今年国内钢企被迫再次接受19%的涨价，直接推高了钢企成本，大幅压缩利润，这在上市公司今年中报里也迅速反映出来。中国的钢铁产量已经超过3.5亿吨，几乎相当于欧洲和日本的总产量。虽然中国是世界上最大的铁矿石进口商，一直希望增加对铁矿石石定价的影响力，但仍被排除在确定全球铁矿石价格的核心谈判之外。不过，近期也有一些因素正在悄悄发生变化：炼钢用的焦炭、白云石的价格今年已经在下降，而且一些钢厂通过挖潜创新，已经找到了降低成本的方法。展望明年，在宏观调控和外部压力共同的影响下，赶上国内钢材新增产能继续释放，钢材产量有增无减。加上政策效应在相关行业影响的扩散，钢材市场有可能继续阶段性供大于求，压迫销售价格走低，明年上半年仍将是一个价格筑底过程，下半年方有望有望走出低谷。
上市公司分头突围
作为行业主流企业的钢铁类上市公司，全行业的调整不可能不对其产生影响。在连续几年的业绩高峰之后，2005年终于见顶，从2005年第四季度开始至2006年中期，绝大多数钢企上市公司的业绩均出现持续下滑。由于企业规模、行业内细分和产品的重点，以及下游行业的景气度、承受力各有不同，宏观调控及原材料涨价对不同钢企经营状况的影响差别很大。一般来说，拥有规模、管理、产品技术等优势的大型钢企化解成本的能力较强，如G宝钢等；下游产业较景气或重点产品竞争力强的钢企可以部分地转嫁成本，如G太钢、G莱钢等；G鞍钢、G西钢则以高自给率甚至得益于原材料涨价，业绩逆市增长。其他一些较弱的钢企则难逃业绩大幅下跌的命运。
最近，国家有关部门已经决定，在今明两年分别淘汰200立方米及以下、300立方米及以下的小高炉，并严格控制进口铁矿石的流向，防止铁矿石流向国家明令淘汰的高污染、高能耗的落后装备。这表明，国家已经在连续两次的铁矿石谈判的失败中吸取教训，痛定思痛，配合宏观调控的有利时机，下决心再次进行行业整合。7月末，国内钢材综合价格指数比6月末下跌6.5％，7月份国际新增的产能有70％以上来自中国，8个主要钢材品种价格出现去年6月份以来的首次全面下跌。加上我国钢材消耗的最大项目是基础建设和工业机械，随着宏观调控的深化，钢企整体的产品价格短期内难以走强，钢企上市公司的经营仍压力重重，只能利用各自的独立优势分头突围。
市场表现与机会
钢铁类上市公司历来都是股市里的绩优蓝筹，其平均业绩一直高于市场水平，市盈率则一直处在低位，甚至与成熟的海外市场相比，市盈率也有一定优势。在上一波牛市行情里，钢铁股曾经是著名的“五朵金花”之一，一举确立了绩优蓝筹的市场地位，G宝钢更是以其优良的业绩和举足轻重的指标股地位，受到各路资金的青睐。然而，股改行情以来钢铁板块表现却不尽如人意，整体表现落后于市场，业绩下滑固然是一个因素，钢铁板块在市场定位上的弹性才是主要的原因———业绩优良却缺乏想象空间。偏偏龙头股G宝钢股份又表现不佳，造成群龙无首的局面。二级市场自有其不同的行为规则，好企业不等于股价必然上涨。缺少龙头，钢铁板块整体走强不易，最大的机会应该在产品结构优势企业和于购并重组。拥有矿山、自给率达80%的G鞍钢、不锈钢随镍价上涨提价的G太钢，及有搬迁题材的G广钢等，有望在钢铁股中走出独立行情。
目前，中国钢铁产量占世界的1/3左右，而行业间的恶性竞争必然会导致过剩和价格下跌，钢铁行业的春天仍有待来年。二级市场上，整个板块可以说稳健有余、激情不足。鉴于其优良的业绩和低市盈率，可作为防御性长线品种。
