小鸡炖蘑菇

今日先跌后涨，这是下跌力量的第一个阻力。不过从形态上看更接近于下跌的一个中继。今日下影线幅度不长，收盘价也仅仅比昨日高一点点，昨日阴线实体基本上没有深入多少，说明抵抗力量不强。而截至今日，上证已经连续20个交易日成交额小于100亿元了，要么更缩量，要么放大量，才是一个趋势变化的潜在信号。

从成交额和K线分析，还会跌。不过下面的跌幅我们认为不会高，接近1070，就可以考虑慢慢买起来了。

不过未来新老划断和恢复再融资是一个现在难以说清的东西。预期上的不确定会明显制约行情的高度，因为这会直接影响参与者的热情和参与程度。由于这个不确定我们现在说不清，所以不能仅仅从技术分析来看行情的变化，还要观察这个政策的具体内容和市场的初步反应。从时间周期上来看，到11月中旬，市场看上去也没有大幅超过1150的动力。未来三周的波动区间应该在1050-1130之间。

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昨日中继了一下，今日继续大跌。盘中最大跌幅很大，为3%左右，后来反弹比较快，至收盘下影线略短于阴线实体。尽管我们近期一直看空，但连续几日的走势仍然有点弱得超乎想象。

尾盘一小时的快速反弹成交额26亿元，仍然不具有显著的意义。不过在下跌过程中的迅速拉起，说明有了一点点反弹的市场基础。

人民币升值传言起了很多作用，这直接引致航空股的大幅上涨。不过从上次汇改的出其不意来看，我们认为升值与否可能仍难如普遍预期。作为一个外部政策变量，操作的时候还是不能对传言相信过多。

时至今日，自9.20以来24个交易日的跌幅达143点，速率并不比本轮上升的第一波慢多少。从6.6来看，整个走势的形态并不规整，近期的下跌更是打破了本轮上升以来的各种修复了的指标与形态。

尽管125日线在指数反弹高点附近即将由负变正，但是最终指数的连续下跌使得1783点下跌后125日线的负斜率一直得到了维持，这样的走势说明本轮行情的性质，到目前为止，还远远不能和2003年.11开始的蓝筹股第二波行情相提并论。

30日线即将下穿63日线。我们发现1783点以来只有2004.05.11、2004.11.11、2005.04.08三次30日线下穿了63日线，此后毫无例外是大幅下跌。不过这个规律的可持续性我们还是有问号的。

10.20国债指数见到高点后一直下跌，近几日的下跌速度有点出人意料。尤其是在CPI连续下跌、有升值传闻的情况下，这种走势还是应该引起警惕，因为这种下跌与基本面的某些情况相反。这种背离是不是意味着趋势上的变化可能呢？我们在10.24的分析中指出了国债指数的走势可能会与股市走势密切相关，让我们拭目以待后面的变化。自2004年12月开始国债指数还从没有像今日一样跌破过30日线，这是个信号。

目前暂不对1050-1070可能是本轮下跌的阶段性低点的判断作出修正。连续的下跌过程中，似乎可以看到一些资金在介入，部分股票的走势好像也超乎寻常的坚挺，这会孕育至少是小规模的反弹。1070附近仍可以考虑做多。

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今天反弹幅度还可以，我们前面说过由于大盘股的下跌总有个限度，短期内连续大幅下跌的情况并不会出现，大盘股有所反弹，那么指数便会有所表现。我们也可以想起下跌至1000点附近的情况。那个时候就是在长期的等待没有希望以后，大盘股也支撑不住要大幅下跌了。所以我们对大盘股的判断还是有期限的，我们说时间会改变一切，既可能消磨光投资者的做多耐心，也可能耗尽空头的最后一点力量，全凭各种主客观条件而定。短期内大盘股应该不会大幅下跌以至于股指创下1000以下的新低。

不过引人注目的是成交额在70亿元以下，上次类似情况在10.11，之后一天放量略涨，此后就是下跌。成交额不足加上热点不甚明晰，那么反弹的高度必然会受到限制。

现在我们看到，下跌的速率很快，均线系统还呈现空头发散状，除非大幅连续反弹才能够使指数迅速转变为短线多头状态，但由于短期内没有有力的市场热点和政策支撑，目前来看这种走势不太可能。

考虑到本日反弹的幅度尚可，说明阶段性的反弹力量略有体现，那么未来几日内（本周）最可能的走势便是在1060-1110之间震荡，无论是缓慢筑底还是盘整后继续下跌，都会有个缓冲。时间改变阶段走势形态和市场心态，下周可能再作抉择，至少也是本周末的事情了。目前来看，1100附近可能是本周内的相对高位。

想起来了。三个交易日前曾经想提醒注意宝钢权证的投机机会，这是因为权证本身的稀缺性和投机性，也因为市场下跌后的反弹会直接带来权证在未来10个月后的想象空间，没想到这两天就涨了这么多。未来有什么想法看来不能忘了，机会要随时把握的。

未来，我们需要重点关注的就是银行股的战略性投资机会！

建行已经上市了。近来很多机构对国内商业银行的股权表示了极大兴趣。GE购买了质地最差的上市银行深发展的股权，广发行也很受欢迎。我们未来需要关注银行营业税改革的情况，虽然仍然没有改，但我们认为这只是时间上的延后，而随着银行业竞争越来越激烈，税改的时间点越来越临近。同时需要关注建设银行和交通银行在香港的走势情况，尽管银行股是标准的周期性股票，但是银行却未必没有机会，我们分析过，只要营业税从5%降到3%，基本上就能弥补增长率下降和不良资产提高这部分的负面影响，如果降得更多，那么想象空间更大。理论上讲，银行的经营与其他企业特性不同，由于极大的杠杆比率，自有资本比例低，在业绩上具有很大的弹性空间。在高速扩张中很容易获得溢价。上半年我们曾一直分析银行股的业绩增长率高点已经在去年到了，因此以业绩为核心的概念并不能支撑银行的上涨，但是随着下半年各大国有银行开始相继上市，营业税改的想象空间很大，价值中枢问题、业绩回落问题已经逐渐显现出来了，不明确的地方开始减少，因此未来银行股的战略性投资机会将逐渐出现。我们并不是说现在就是低点，现在就可以开始上涨，但是在众人逐渐远离的时候，我们要更加关注，无论任何国家，银行业永远是不能忽视的行业投资品种，而二级市场的走势可能是个信号，我们应该更加关注银行股与指数的相对关系，本身的成交量能情况。

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昨天我们说1100附近是本周高点区域，今天开盘就大跌，不过后来走势有点戏剧性了，尾盘大幅反弹，使下影线的长度达到了1.5%的幅度。加上前天的下影线，走势上比10.17和10.20连续两个下影线要好，因为今日低点并未创出新低。并且从10.26以来至今日连续四天的下跌幅度累计居然没有超过1%。这个位置的反复震荡已经很能够体现出部分游资对于阶段性反弹的想法了。

部分科技股尤其是3G概念有点露头，不过由于短期内不会见到效益，所以概念方面的因素更多，其号召力和群体数量加起来并不能引领市场大幅上涨。

新老划断没出来，大家都不太知道该怎么玩，所以心态上肯定会比较谨慎，因此未来两三周内将没有大幅上涨。

短期内走势还是区间波动，1100-1110之间可能在短期内难以穿越，向下在1070附近也显然有点支撑的力量。

总看短期走势往往容易摸不着头脑。我们一直强调长期趋势对中期、中期趋势对短期起着决定和制约的作用，因此要把短期趋势放在中长期趋势里面看。回头看看上证综指周线图，会有什么感觉？显然上涨的图形已经被明显破坏了，短期下跌图形也比较明显，但是还没有形成中期破位下跌趋势，这样就需要客观条件的变化、需要指数本身的演化来确定后面的方向。

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今天出了个政策，市场受到了一定的鼓舞。这个政策出台的时点肯定和目前的市场情况有一定关系。内容上看，上市公司质量肯定是证券市场发展的基石，不过总体上还都是原则性的，实质上的东西并不多。

由于出了政策，那么指数的走势肯定会有变化。为了简化起见，我们就认为政策的威力是今日的涨幅15个点。那么我们关于近期内波动区间的判断就简单修正为1050+15---1130+15之间，就是1065-1145。集中的区间可能在1130-1080之间。

科技股的威力已经很明显了。3G会不会有新能源概念的威力呢？还有近期国际糖市场走势坚挺，明显会有较大行情，今日贵糖股份走势很好，未来制糖业会不会有较好表现？

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今天又是习惯性下跌。连接9.20和10.25可以得到一条下降趋势线，此外指数跌破125日线之后由于多天没能收复，125日线成为了压力，下降趋势线与125日线交会于1114点附近，构成了压力。今日的下跌，使指数没能承袭昨日上升之势，仍受着下跌趋势线的压制。

自7.22起，MACD线对趋势的指示作用就比较明显，当然由于其滞后的特点，在大幅涨跌的时候反应略微迟钝，不过对于趋势明显但是却没有暴涨暴跌的情况，指示还是不错。DIF和DEA线之间的上下关系很明显指示出了走势特征。9.22之前两线的紧密纠缠也反映出了指数走势内在的不稳定。目前DIF还在DEA线之下一段距离，短线走势并未稳定。

我们说过由于很多因素未明，两三周内没有大涨（但不见得没有大跌）。短期内支撑压力都有，所以是区间波动，目前来看都还不错。

我们对于指数的分析并不都是技术的，很注重客观条件的变化对于市场的作用，当然这个客观条件有很多类别，影响幅度和时间长短都有差别。比如昨日的政策我们的判断就不是决定性的，影响不重要，所以只是起到短期、小幅度作用。

某些大型的政策起作用的时点可能有点时滞。考虑一下股权分置政策出台后，第一批股改公司出台到大反弹，间隔了一个月左右。2001年6月份财政部要市价减持国有股，过了将近一个月，市场开始大跌。上述政策实际上都是非常重要的可能改变市场结构的政策，市场对他们的反应则是迟钝的，反向的，但是过了一定周期后，就会明白政策的威力。当然我们还是要强调一点，就是6月大反弹和2001年7月大跌并不是由这两个政策决定的，有太多深层次的内在原因决定了市场的走势，只不过这两个政策关系重大，可能作为标志性事件成为最后一个改变多空力量对比的关键因素。

扯得有点远了。什么样的政策结合什么样的时机可以得到什么级别的走势。看看现在的时机，看看昨天的政策，对于它的效果判断也就不那么难了。




[align=right][color=#000066]本贴已被 作者 于 2005年11月03日 15时32分54秒 编辑过[/color][/align]

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本周交易结束，果然是区间震荡。随着短期内震荡的延伸，各种技术形态和市场心理已经在发生变化。

今日小涨，但引人注目的还是极小的成交量。连续三日收于5日均线之上，但今日收盘仅及昨日阴线实体的一半。这个成交量很小，但还没有到变盘的程度。短线来看，好像有一些向上的力量，但是从下降趋势的压制、均线系统的向下发散、125日线的压制，等等，下周跌的概率反而更高。我们的初步判断是，有可能上涨到1110-1120附近作抉择，但是此后向下可能下跌至1050附近。

这是从短线来看。中长线我们还是坚定看好。我们希望在融资和新老划断政策出台的前后，指数能够形成一个底部，由于这种形式上的利空发生在连续下跌的过程中，因此利空可能有利于底部的形成。如果指数连续上涨，那么利空就是实实在在的利空了，会导致上涨趋势的改变。

短线完全走好的几个标志：指数在30日以下各条均线上，短期均线呈现多头排列，MACD线中DIF上穿DEA线。如果不是大幅上涨，那么至少需要一周才能出现这种情况。

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今日又是接近1%的下影线。到收盘居然翻红。今日的成交额有点引人注意了，56亿元的成交额已属于比较小的成交额了，而小时线上今日出现了11.16亿元的单小时成交额，这在几个月以来仅仅在10.10当天出现过（11.14亿元），此后则反弹了25点左右。

连续4天以来，1090附近产生了一个比较明显的小支撑。现在的小支撑应当视为有效，短期趋势应当是向上，只不过支撑和反弹的持续时间要打问号。上周末我们说可能反弹至1110-1120，目前我们的判断不变，未来反弹后会明显下跌的判断也不变。

有一些股票的长期形态有些变化了。一季度我们曾指出000039和600519在形态上的不同标志了他们长期趋势的差异，后来两者截然相反的表现证明了我们的判断。000039要重新进入长周期上升趋势还需要时间，而目前我们发现600519的长周期走势也有点变化的苗头。日线周线本身的走势还没有破位（以125日线是否被有效击穿以及125日线的斜率变化为准），但是走势却有点粘滞。周线的MACD线背离也已经开始出现。最终的走势仍应以K线为主，但是600519可能需要更加谨慎了。从基本面来说，茅台酒在1999-2002年间的大幅扩产将在明年开始出现效果（生产周期是5年），而市场容量、是否拥有完全定价权、其他品牌的竞争等等都会构成茅台增长的瓶颈。

有几个大的背景条件必须关注：

1、股权分置的推进速度。平均每周20家的推进速度，那么一年之内基本上就全部解决了。并且关于外资法人股、H股公司的股改都在推进，可以说尽管市场有这样那样的议论，股改的进程却是毫不迟疑的，这件事情的本身才是我们该关注的。我们在前面的帖子里面分析过，不管对价给多给少，那么只要股权分置解决了，未来这个问题就不存在了。而且，对于对价偏低的想法，实际上也有点过激，例如，本来大家可能希望平均是10：4，而实际上只是10：3，但这并不构成指数下跌15%-20%以上的真正理由。因为股票投资价值最终要看内在价值与股价的比较，最终与管理层的送不送的意愿实际上应该是不相关的。由于股改公司越来越多，我们应该注意到市场的内在基础逐渐发生了根本性的变化，这涉及到未来市场估值体系、盈利模式的彻底变化。决不能忽视股改的进程对市场结构的深刻影响。

2、商务部和证监会关于外资战略投资者持股的规定。这实际上是给外资在A股上并购开了口子。这是与前面的股权分置问题的大解决密不可分的，前者为后者创造了条件，而A股市场实现并购（尤其是外资并购）则可能给市场带来全新的概念与机会，因为以前的并购只是通过改变公司质地等等来间接影响股价，而二级市场收购流通股则是除了三无概念股以外极少能够实现的壮举。

3、继续关注国债指数。最近一段时间国债指数的走势已越来越多地体现出了疲态。观察一下国债指数K线的形态，以及K线与MACD线的背离（我们可以观察到从6月下旬开始，MACD线已经不能够与K线保持同步的上升速率和形态了，前段时间国债指数到了最高点，MACD线却未创新高，而在指数下跌时，该线却以极快的速度创出新低）。我们基本上可以断定现在正在形成一个较大级别的头部。国债市场的走软，会极大的有益于股票市场。当然这个资金效应会有最长几个月的时滞。但这是我们前阶段以来一直关注的，应随时留意。


4、关于房地产市场，最近北京和广东的地产价格好像有所回升，当然这可能也和统计口径等等有关，房地产市场方面的变化注定要通过资金流的跷跷板效应影响到股市。我们还是认为房地产市场的周期已过，目前只是延续时间长短而不是会不会跌的问题，这对于股票市场仍然是好事。

5、禽流感。它的影响是个很大的不确定因素。这方面是我们不得不考虑的重要因素，当然目前我们还是认为它仅仅是阶段性的影响因素，而不是决定性因素，不会改变市场本来的趋势。

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今天走势再次试验1090附近的支撑，然后拉起，现在已经到了我们说的反弹区间的上限底部1110了，收盘也创了跌破125日线以后的新高。不过成交额仍未放大，70亿元不代表任何问题。MACD线中DIF线有上穿DEA线迹象，而K线中5日均线已经上穿10日均线了，并且收盘很接近125日线了。

技术走势上，短期内略有走好迹象，但是力度很弱。我们说过，任何趋势的判定都需要K线走势本身来验证，那么当指数没有明显下跌的时候，我们对于下跌的先验看法会有所谨慎，但是这不妨碍我们对于未来走势有方向上的大概率的判断。从盘面来看，没有什么集中的热点。从客观条件来看，大规模的显性化资金、政策等等都不太支持指数连续上涨，所以我们还是要保持谨慎，未来我们的看法还是空，并且低点应该会跌破1070。本周剩下三个交易日内应该会明确一个小方向了。

再看看国债指数？已经跌破季度线了，这种走势说明了什么？信贷紧缩？升息预期？也许是综合的原因，但是下跌肯定代表资金的流出，这是没有疑问的，不管是长期的还是阶段性的。

未来我们仍然预期国内房地产和债券市场资金以及关注中国股市的外资（看好人民币升值的、看好中国股市投资价值的、看到股权分置以后可以在二级市场收购中国公司的，等等等等不一而足）会有相当规模的流入，这还不考虑开闸放水引入的各路合规机构资金比如保险资金等等。这为资金推动型的市场奠定了良好的基础。而短期内，融资和新老划断会对市场产生不可忽视的负面作用。而当前，我们相信上述几类资金还没有大规模介入，但是政策的不确定却是实实在在的。所以，现在我们的分析是肯定没有大涨，很可能有短期内明显下跌，而经过时间的推移和点位的下跌后，市场内各种力量会发生对比变化，新一轮的机会就会产生了。现在要有耐心，等待！

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今日成交额比昨日更放大了一些。指数越过125日线后回落，目前MACD线中DIF上穿DEA线已有两日。根据我们的观察，DIF上穿后上涨行情总是能够维持几天，幅度则与行情强弱有关。

最近一段时间石化类股票由于中石油中石化的母公司收购子公司概念以及成品油价格机制改变传闻而表现坚挺。由于石化类股票市值较高，对指数也构成了明显的正面影响。若扣除该类股票，最近几日指数的走势可能还要弱些。

未来几天的走势我门不能不考虑到这个因素。不过我们分析，成品油的价格很难一下子完全放开，如果这开了个头，那么相关的很多受管制的服务类价格也会有上调压力，这样国内的物价水平就会大幅提高，这无论对于银行体系的稳定性、利率政策和房地产市场来说都可能构成比较大的威胁。中石化的走势近几日不错，成品油价格市场化改革应该说是必然的，那么即使是渐进的过程也可能给其带来明显的收益提高，未来几日中石化如果能够继续表现，将构成指数的一定支撑。

最近几日我们发现几个月以来一直上涨的63日线斜率已经变负了，虽然该线本身不是重要的支撑或压力，但对行情走势还是有一定指向作用。

短期来看，我们关注的是部分股票如中石化的支撑作用还有部分热点的带动作用。600198受到证监局的调查对市场有一定打击。作为3G概念的领头羊，其上涨空间将为其他类似个股提供示范。然而其他3G股票不具有600198的概念上的爆发力，它出现问题后其它股票是很难接过旗帜的，就是勉强为之上涨力度也难以相比。

总体上看，石化板块的概念影响/指数技术走势的惯性可能还会让指数有少数几天的维持或小幅上涨，但大幅上涨的条件在短期内不充足。如果不是长线投资，当前可以做空至1050点以下。